华北多地再遇雾霾天气 环保概念九股将有抢眼表现(8)

　　碧水源在2011年6月与对方股东签订《合作协议》成立南京城建环保,计划的示范工程包括城东污水处理厂三期和仙林大学城。南京城建环保2011年、12年的净利润分别为64万元和1092万元,业绩贡献很少。城东污水处理厂三期采用MBR工艺,规划投资额5.75亿元,针对该项目的担保贷款预示着该项目将进入加速建设阶段,有望大幅提升南京城建环保今年的净利润。碧水源在《预计2013年日常关联交易的公告》中预计南京城建环保向母公司的采购关联交易额从2012年5584万元增长到2013年2亿元。

　　影响:预计合资公司今年整体利润提升,拉动碧水源业绩增长

　　南京城建环保作为碧水源的合资公司具有代表意义:虽然此前业绩贡献有限,旦未来几年很有可能大幅增长。从合资公司成立到示范项目启动、建成一般需要2年时间,而碧水源大部分合资公司都在2011/12年成立,因此2013/14年有望进入业绩爆发期。我们预计碧水源在北京(母公司)和外埠(合资公司)未来几年都将得到较快发展,“十二五”期内有望保持高速增长。

　　估值:维持“中性”评级,目标价至52元

　　我们参考A股市场水处理设备与工程公司平均估值水平,给予碧水源2014年38.8倍PE,得出目标价至52元。维持“中性”评级。