北京再度陷入深度雾霾天气 看好三类股(3)

　　华测检测：多领域拓展新纪元 买入评级

　　2013-08-22 类别：公司研究 机构：海通证券研究员：龙华 熊哲颖

　　华测检测2013年8月22日发布2013年中报。2013年上半年公司实现营业收入3.35亿元，同比增26.77%；营业利润6631万元，同比增30.14%；归属于母公司净利润为5831元，同比增24.87%，完全摊薄EPS为0.16元。

　　点评：

　　收入稳健增长，盈利能力稳定。华测检测公司是仪器仪表行业的下游使用方，主要由贸易保障检测、生命科学检测、消费品测试、工业品服务四大类业务构成，13H1增速分别为13.87%、40.55%、30.23%、28.82%。公司目前有十几条产品线对不同行业产品进行检测，收入的增长稳健一定程度得益于分散的下游，利润贡献主要来自于电子/电器、环境、食品、玩具、汽车、纺织品、船舶等。近年食品安全、环境污染的事件频发，我们认为我国食品安全、工况环境、自然环境检测行业仍处在起步阶段，公司可拓展的下游空间巨大。

　　二季度毛利率回升，预计未来仍可保持稳定。公司的生产模式类似检测院所，研发的产生成本根据立项与否，计入生产成本或管理费用，因此成本与费用呈此消彼长态势，但总体可保持稳定。13年Q1因立项进度影响公司毛利率，毛利率56.26%较以往年度下滑较多，销售净利率12.34%基本维持历史水准；Q2毛利率64.72%出现季节性恢复，净利率21.32%相应回升。公司收入增速季节性前低后高，我们预计下半年收入增长高于上半年，毛利率可望继续回升，未来保持稳定。

　　公司资产、现金流良好，具备积厚播发实力。公司一贯维持严谨的内部管理，多年以来各项费用、现金流保持良好状况；目前手持现金高达4.81亿元，为年销售收入的3/4。充沛的在手现金是保障公司进入新领域、新渠道的先决条件，公司具备积厚搏发的实力。公司未来增长点：1)华东、华南检测基地落成后，业务拓展可望提速；2)14年中期CRO研究基地建成，延伸原有业务进入新领域；3)渠道拓展至网络平台，为电商提供第三方检测。