一批新法规今日起实施 12股成节后最大黑马(5)

　　公司旅游景区业务实现收入3512万元，同比增长20%，仍然保持了较好的增长。阿里神山圣湖景区在继续设施建设的同时，提前投入试运营，截至本期末已获得盈利，上半年游客数超过1万人。大峡谷景区接待人数保持了超过25%的增长。巴松措景区人数增长超过30%，鲁朗景区因道路等规划基础设施建设尚未完成，收益增长有限。

　　景区业务的毛利率下滑明显，下滑达到7.34个百分点。主要是因为大景区客单价的下滑等因素。由于反三公消费影响，雅江等景区客源结构发生较大变化，客单价下滑较为明显，影响了收入的同步增长；另外巴松错景区度假村在改造中，相关收益大幅降低，报告期巴松错景区实现利润8.8万。

　　广告业务增长近5成，旅游服务业务下降4成

　　公司广告业务上半年本期成功举办林芝桃花节，承办林芝地区大峡谷节等节庆活动，同时已培育成林芝节庆品牌。共实现收入1713万元，同比增长46%。旅游服务业务由于喜马拉雅酒店停业装修收入下滑近4成。

　　成本刚性增长，费用控制较好

　　上半年公司由于新增阿里项目以及业务增长等因素，成本上升27%，带来公司整体毛利率的下滑。但费用控制较好，费用率下滑7个百分点。管理费用率下降了4个百分点，销售费用由于合理利用自身广告资源，有效地减少了3.5个百分点。

　　三、盈利预测与投资建议

　　西藏旅游业处于增长期，游客增速虽放缓但仍然维持较快增长并且2014年将迎来神山圣湖的大年，景区游客有望出现较大幅度增长。公司管理水平逐渐走向成熟，未来逐步进入业绩释放期。按照目前景区类公司3倍市净率角度看，公司合理估值应该在每股11元左右，维持“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示:

　　疾病、自然灾害、政治、经济大幅下滑等系统性风险。