一批重大水利项目今年启动 三类股受益(股)

　　日前，水利部部长陈雷在全国水利厅局长会议上透露，2014年水利部将以发展民生水利、保障国家水安全为重点，启动实施一批重大水利项目，推进水资源管理、水权交易、水价制度等重点领域和关键环节改革，加快农村饮水安全工程等薄弱环节建设，解决6000万农村人口饮水安全问题。

　　据上证报报道，专家表示，随着“一号文件”的出台，农业现代化将提升到一个新的战略高度，而进一步加大水利项目的投资，有助于夯实农业基础。

　　陈雷表示，2014年，水利部将在加快在建工程建设进度的同时，不失时机地启动实施一批重大水利项目。要大力推进引汉济渭、引江济淮、滇中引水等重大引调水及河湖水系连通工程前期工作，促进工程尽早开工建设，开展南水北调东、中线后续工程论证及西线项目前期工作；要以西南地区为重点加快规划确定的大中型水库建设；加快西江大藤峡、淮河出山店、黄河古贤等控制性枢纽工程前期工作，启动实施黑龙江、松花江、嫩江干流防洪工程建设，强化重要蓄滞洪区、重要海堤建设。

　　近期召开的中央经济工作会议和中央农村工作会议均将粮食安全放在重要位置，而农田水利建设正是粮食增产农民增收的保障。会议特别提出，以大中型灌区改造为重点，以节水农业为途径，加快发展区域规模化高效节水灌溉，今年力争新增面积2000万亩以上。

　　分析认为，水利建设概念股有望受益，主要分三类：第一类是工程、施工类如安徽水利、葛洲坝、钱江水利、粤水电、三峡水利；第二类是工程施工提供材料的如：青龙管业、巨龙管业、龙泉股份等；第三类是提供节水、灌溉设备(管道、水泵及其配套)如大禹节水：节水灌溉龙头、亚盛集团、国统股份、新界泵业、利欧股份等。

　　【概念股解析】

　　葛洲坝：股权融资缓解资金压力

　　研究机构：华泰证券撰写日期：2013年08月22日

　　1、增发缓解资金压力：受制于环境保护和库区移民因素影响水电核准放缓，今年上半年水电核准量仅为102万千万，仅为去年同期的10%强。公司在传统行业需求放缓的背景下，加大了以市政基础设施为主的非水电市场的开拓，今年上半年公司公司新签订单625.16亿元，其中非水电项目金额占比为63.14%。市政基建业务的拓展加大了公司的资金需求，截至 2013年6月30日，公司的资产负债率为79.82%，已经接近国资委80%资产负债率的监管红线，财务杠杆难有继续上行的空间。股权融资成为公司获得持续发展资金的必要手段。增发将能够一定程度上缓解公司的资金压力。

　　2、控股股东同比例认购，增强市场信心：公司控股股东葛洲坝集团将按40.38%的控股比例认购，增发完成后，控股比例不发生变化，控股股东同比例认购将增强本次增发的市场信心。

　　3、短期摊薄效应明显：如果本次非公开增发足额发行，新增股本11.18亿股，公司总股本将扩至46.05亿股，股本将增长32.06%，短期业绩的摊薄效应明显。

　　4、维持公司“增持 ”评级：如果增发顺利实施，我们预计公司未来三年的EPS将从0.48元、0.52元和0.58元，摊薄至0.37元、0.39元和0.44元。对应摊薄后的PE为10.97X、10.13X和9.10X，公司未来资产注入的预期依然存在；如要完成十二五规划，水电核准量未来仍有大幅上行空间。依然维持公司“增持”评级。

　　安徽水利：业绩见底回升，未来值得期待

　　研究机构：平安证券撰写日期：2013年10月28日

　　事项：公司公布2013年三季报，1~9月份营业收入53.8亿元，同比增长18.9%；归属母公司股东净利润1.72亿元，同比增长5.91%，扣非后同比增长13.5%；实现EPS0.34元，略低于我们预期。

　　平安观点：

　　净利润略低于预期，但扣非后净利润表现良好

　　公司1-9月扣非后净利润同比增长13.5%，高于扣非前的主要原因是2012年资产处置产生收益970万元，从而造成2013年营业外收入大幅减少62.2%。从单季度上看，3Q13公司营收17.3亿元，同比增长0.56%，增速相对2Q13的46.2%明显下滑；归属母公司股东净利润5598万元，同比增长17.6%，相比2Q13的下降8.21%出现明显回升，这种现象出现的主要受基数因素影响所致，其中2Q13工程集中结算，2Q12毛利率较高是主要原因，详见图表1.

　　毛利率稳定，股权投资亏损加大与营业外收入下降导致公司净利率小幅下滑

　　1-9月公司业务综合毛利率为16.2%，与去年同期保持稳定，期间费用率下降了0.66个百分点(财务费用率下降是主要原因)，但是股权投资亏损加大(主要是以水泥生产销售为主营的瑞特新型材料公司亏损所致)、营业外收入大幅减少使得公司净利率从去年同期的3.62%下降至3.27%。

　　公司未来值得期待

　　尽管从前三季度业绩看公司表现并不突出，但未来值得期待：1)业务模式的正在发生重大变化。与金寨县政府签订的高达138亿元合作协议，是公司“代政府”角色开发模式启动的里程碑，是公司业务开拓的“扬长避短”之改变，因为公司核心优势在于区域资源以及强大的综合开发能力。2)资产注入预期。安徽建工收入规模约公司5倍之多，有望两年内实现资产注入，另外母公司在海外市场、水利工程外的其他业务等方面优势明显，整体上市有望实现优势互补，这种协同效应是我们看好资产注入的主要原因。3)水电业务公司未来重点发展的业务之一，存在并购预期。

　　小幅下调盈利预测，维持“推荐”评级

　　根据公司三季报情况，我们小幅下调公司2013、2014年盈利预测。预计公司2013—2015年归属母公司股东净利润分别为2.89亿元(YoY12.0%)、3.70亿元(YoY28.1%)、4.74亿元(YoY28.3%)，对应EPS分别为0.58元(之前预测值0.61元)、0.74元(之前预测值0.75元)、0.95元。目前股价对应2013、2014年PE分别为14.9倍和11.6倍。公司存在并购与资产注入预期、业务模式的改变将为公司打开新的成长空间、业绩有望超预期，另外公司目前估值与同等市值水平的建筑公司比并不高，基于此，维持公司“推荐”评级。

　　青龙管业：预计明年公司业绩增长回归平稳

　　研究机构：东方证券撰写日期：2013年10月30日

　　事件

　　公布季报，1-9月实现收入7.2亿元、同比增长46.4%，归母净利7,715.8万元、同比增长3.4%，基本符合市场预期。预告2013年全年归母净利8,349-11,385万元、增长10%-50%。

　　投资要点l三季度PCCP收入确认加快3Q2013年公司实现收入3.4亿元、增长78%，估计其中PCCP管收入约2亿元，与二季度1个多亿元PCCP收入相比，结转速度明显加快，但依旧低于预期的3亿元。由于公司业绩多次低于预期，为谨慎起见，仅将公司当前已发货、未确认收入部分约2.5亿元，纳入对公司四季度PCCP收入预期中。据此，将公司全年PCCP收入预测从此前的7.5亿元下调至6亿元，将13年总收入预测下调至11.8亿元。

　　预计明年业绩增长将回归平稳根据目前公司新签订单、及南水北调河北水厂以上输水工程招标情况来看，预计明年公司业绩增长将趋于平稳：1)估计三季度公司混凝土管新签订单约1亿元，目前单标规模大概2,000-3,000万元，PCCP管订单已回归至以往正常水平；2)河北水厂以上输水工程PCCP招标额较少。石家庄第二设计单元长约19公里，其中PCCP、DIP管招标长度分别为1.9公里、17公里，PCCP管招标额大幅低于此前预期。石家庄、保定、邢台、邯郸四市已经招标了13.6亿元的DIP管，预期未来7市水厂PCCP管的招标将比较零散。

　　财务与估值l为反映出三季度收入低于此前预期及明年业绩增长可能提前放缓，分别下调2013/14/15年EPS预测至0.37/0.47/0.53元(原预测分别为0.41、0.53、0.63元)。当前股价对应的13年PE为22.6倍。以建筑材料行业平均PE21倍作为公司目标估值乘数，基于2014年EPS预测，推导出12个月内目标价为9.8元，维持公司“买入”评级。

　　【概念股解析】

　　国统股份：产品结构变化和非经常性损益扭转业绩

　　研究机构：西南证券撰写日期：2013年08月14日

　　事件：

　　公司发布2013年中报，1-6月份实现营业收入、净利润分别为1.51亿元、522万元，同比增长-2.74%、149.2%(扭亏为盈)；实现每股收益0.04元。预计1-9月份净利润增速380%-430%。

　　点评：

　　收入结构区域性明显。分区域看，西南片区实现收入1.07亿元，贡献当期收入的71.55%，同比增速达到2084.4%，其他各区域同比大幅下降，主因在于宏观经济不景气，投资拉动效应不明显。

　　产品结构变化、非经常性损益使得公司扭亏为盈。上半年毛利率39.52%，较去年同期上升13.17个百分点，主要是今年上半年销售大口径管材占比较大，提升了毛利率。同时收购天津新天洋增加了营业外收入714万元，较去年同期增长62倍。期间费用率增长4.43个百分点，主要是管理费用率增加了4.71%。

　　在手订单依然充裕，保障业绩增长。上半年新签订单4.23亿元，目前在手订单15亿元左右。随着南水北调支线逐步招标、各省市引水工程的推进、城市内涝陆续开始治理，公司订单有望保持增长，为业绩提供保障。

　　城市内涝倒逼政府加大治理力度。连续四年的夏季城市内涝，给经济建设和人们生活造成极大的不便，倒逼政府加大治理力度，北京等城市已有相应的规划迹象。4月1日，国务院发布《关于做好城市排水防涝设施建设工作的通知》，要求明年底前将编制完成城市排水防涝设施建设规划，并力争用5年时间完成排水管网的雨污分流改造，用10年左右的时间建成较为完善的城市排水防涝工程体系。同时，6、7月份李总理三次强调要治理城市输水管网建设落后的局面，行业发展将迎来机遇性时刻。

　　盈利预测及评级：预计公司2013-2015年EPS分别为0.37元、0.52元、0.67元，对应动态PE32.19倍、22.90倍、17.78倍，考虑到公司在手订单充裕，保障业绩增长，给予“增持”评级。

　　【概念股解析】

　　大禹节水：成立节水产业联盟，引领行业升级

　　研究机构：中国银河撰写日期：2013年12月17日

　　核心观点：

　　1。事件

　　公司发布公告荣获“中国质量奖提名奖”，并且成立节水灌溉产业技术创新联盟，天津市大禹节水灌溉技术研究院及“大禹节水”院士专家工作站。

　　2。的分析与判断

　　(一)成立产业联盟，有利于公司技术创新水平提高

　　“节水灌溉产业技术创新战略联盟”拟由中国农业节水和农村供水技术协会、大禹节水、中国水利水电科学研究院、西北农林科技大学发起，成员单位汇聚国内23家企业及科研院所协作联合、共同创建的新型行业组织。它以国家和行业节水灌溉发展需求为导向，以企业发展需求和联盟成员的共同利益为基础，以提升产业技术创新能力和核心竞争力为目标，形成联合开发、优势互补、利益共享、风险共担的利益共同体。公司加入产业联盟后，将能和各大科研院校在战略层面上有机结合，能有效提升技术创新水平，加大科研成果转化力度，提升公司在行业里的竞争力，为公司创造更多利润。同时，节水灌溉产业技术创新战略联盟还将积极发挥行业组织作用，力促政府相关部门制定节水行业标准及市场准入制度，规范行业竞争，提升行业整体水平，促进产业快速发展。

　　(二)保障粮食安全，发展节水农业

　　2013年中央经济工作会议把“切实保障国家粮食安全”放在了首要位置，提出必须实施以我为主、立足国内、确保产能、适度进口、科技支撑的国家粮食安全战略，大力发展节水农业。滴灌技术不仅能够节水，而且可以增产，未来国家将会加大对农田水利投入，公司为节水灌溉龙头企业，未来将充分受益。

　　(三)公司14年业绩拐点显现

　　1)西北重点水利项目即将招标：甘肃河西走廊国家高效节水项目(91亿元)、敦煌生态水利项目(47亿元)、甘肃安全饮水项目(16亿元)。大禹节水提供滴灌工程系统集成能力全国领先，在西北地区具备市场区位规模优势。14年公司订单有望继续大幅增长。2)产能布局基本结束，公司费用率将下行，14年业绩拐点出现。3)公司战略转型，节水灌溉龙头将进一步拓展高技术含量的水利工程设计业务、水利信息化业务，减少节水灌溉设备制造业务产能扩张。

　　3。盈利预测和投资建议

　　预计公司2013-2015年EPS为0.13元、0.30元、0.50元，增速分别为11%、139%、68%，对应当前股价PE为75x、33x、20x，考虑未来国家对节水灌溉投资加大，随公司订单量大幅增长预期，当前公司具备“粮食安全主题投资+业绩拐点型”双重属性，给予“推荐”评级。