机构绝密内参强烈推荐 12股节前大胆加仓

　　顺络电子:增发使产能倍增未来业绩持续向好

　　顺络电子 002138

　　研究机构：长江证券 分析师：高小强 撰写日期：2013-09-27

　　报告要点

　　事件描述

　　顺络电子公布2013年度非公开发行股票预案,公司拟以不低于15.28元/股的价格,向不超过十名特定投资者发行合计不超过4300万股股票。

　　公司此次非公开发行拟募集资金总额不超过65700万元,扣除发行费用后拟投资片式电感器扩产项目、电子变压器新建项目。

　　事件评论

　　本次增发募集资金中6.1亿元将投入到片式电感器的扩产项目中。从进度上看,项目将于明年11月完成,能够适时的接棒公司当前的产能。在未来产能打满的情况下,将能够实现144亿只叠层电感,28亿绕线功率电感的年产能。我们认为,随着智能机核数从四核到八核的迈进,以及通信制式向4G的全面升级,智能机对电感驱动的需求是在持续增长。同时,公司早已是联发科与高通推荐的电感配套厂商,未来国产低端到高端手机、平板等智能终端对于公司电感器件的需求端将持续旺盛,在智能机走向轻薄化的趋势下,电感器件同样也在性能及尺寸方面有进一步的提升空间。此时的增发扩产,能合理的利用公开市场的融资平台,实现产能的快速增长,产能的迅速增长,也是公司在面对日本厂商竞争时,所能够保证优势的地方。

　　另外,增发募集资金中的2900万元将投入到电子变压器的新建项目中,明年9月份建设完成,产能打满后将能够形成4000万只的年产能。此项目投资额不大,主要意向在于利用公司电感器件的客户平台,实现电感与电子变压器的配套销售。这样的产品思路与公司其他业务如NFC天线及无线充电陶瓷电感材料相类似:以电感器件为平台,实现业务的外延扩张。

　　对于此次增发,我们认为对于顺络电子股权结构的影响不大,大股东金倡公司股份将会进一步稀释,按照4300万股的增发上限看,大股东股份将会从30.92%稀释到27.34%,但仍能够维持相对控制权。公司自身已经形成了完善的职业净利润团队,未来生产计划将完全依据市场及公司自身研发状况而决定,股权方面影响不会过于显著。

　　我们认为顺络电子的增发资金将使得产能快速扩张,能够很好的迎接未来智能机核数升级、移动支付普及、无线充电引入的趋势。因此我们维持对顺络电子的“推荐”评级,2013-2014年EPS为0.54、0.75元,对应PE为29.14、21.17倍。

　　天壕节能:收购新疆西拓,涉足天然气余热发电领域

　　天壕节能 300332

　　研究机构：海通证券 分析师：牛品,房青 撰写日期：2013-09-27

　　事件:

　　收购新疆西拓,涉足天然气压气站余热发电。天壕节能拟与实际控制人陈作涛先生共同出资联合购买中广核节能所持股权。其中,天壕节能拟使用1.28亿元收购新疆西拓26%的股份,陈作涛拟收购新疆西拓25%的股份。如最终实现收购,陈作涛先生承诺将新疆西拓股权托管给天壕节能。

　　点评:

　　1.收购行业标杆企业,涉足余热发电新兴领域

　　新疆西拓为国内第一家以天然气压气站余热发电的公司,项目数量居行业首位。新疆西拓已与中国石油西部管道分公司签署协议,投资开发西气东输沿线压气站燃气轮机尾气余热发电项目13个,合同总装机容量259MW。目前公司已获西气东输西部二、三线管道上若干压气站独家余热开发权。

　　伴随着天然气在我国能源消费结构中占比不断上升,天然气管道沿线压气站成为余热发电新兴领域。西拓通过与中石油合作,积累丰富、先发项目经验及资源,有助后续业务的开拓。天壕在2013年成功拓展干熄焦余热发电领域,屡获大单后,借此收购介入压气站余热发电领域,对余热发电业务线持续铺开。

　　2.新疆西拓业务尚处培育期,2014年或逐步贡献业绩

　　目前新疆西拓尚处业务培育期,仅霍尔果斯压气站余热发电一期试运行,其余项目尚处建设、审批阶段。

　　3.盈利预测与投资建议

　　由于公司现有业务与收购业务均为余热余压发电,我们根据公司原有业务净利润率情况,假设新收购的压气站余热发电项目净利润率为33%,预计2015西拓收入将达2.52亿元。

　　预计2015-2016年新疆西拓将为公司贡献净利润2158万元、3536万元,对应EPS0.07、0.12元。公司2013-2015年净利润同比增长37.00%、34.17%、54.23%,每股收益达到0.39元、0.52元、0.80元。

　　我们的盈利预测基于目前公司在手订单所测算,随着公司新接订单增多,2014-2015业绩或超预期,我们认为公司合理估值为2013年35-40倍市盈率,对应股价为13.65-15.60元,维持“买入”的投资评级。

　　4.主要不确定因素

　　新疆西拓项目建设进程不达预期,干熄焦余热工程进度不达预期,下游客户生产线开工率低迷,小非解禁对股价影响。