周五机构一致最看好的十大金股(名单)(2)

　　王府井:尝试O2O模式，探索营销变革

　　事项:

　　近日王府井多家主力门店上线各自门店的微信公共账号，此外，据大智慧阿思达克通讯社等报道，王府井对微信平台未来新推出的功能也会陆续跟进，同时也有可能推出自己的移动终端APP。对此我们点评如下:

　　评论:

　　推出微信公共账号，尝试O2O营销模式

　　目前，公司成都/西宁/长沙/太原等主力门店均已上线微信公共账号，但仍是订阅号形式，主要用于促销优惠及活动信息的推送发布，暂无互动功能。考虑王府井是少数全国布局的百货龙头，其会员卡可全国使用的特点，我们预计未来公司很有可能会更进一步，推出集团统一的公共服务账号(互动功能更强)，实现会员卡绑定/实时互动等增值服务功能。

　　短期预计公司的O2O尝试会推送、会员信息服务、门店活动信息等)，未来不排除完善其微信服务端(甚至是自主APP端)的商品浏览/购物/支付等功能。公司O2O营销模式的尝试料将持续。

　　移动互联网技术下的O2O尝试或助力渠道变革

　　传统百货“联营”模式失效，区域分割的供应链模式下，物流基础与全国销售的能力较弱的百货公司，难以发展B2C模式的电子商务。但百货/购物中心等提供的线下服务(体验/展示/营销/餐饮配套服务等)，电子商务难以取代。目前，在移动互联网技术下，传统零售商通过微信/APP客户端等方式，以较低的成本增强与自己目标消费者与会员的互动，增强客户粘性；更有针对性地进行营销推广，实现消费者的引流与导流；O2O模式可使百货与购物中心更好地发挥自身服务与体验的差异化竞争优势，在一定程度上抵御纯电商的分流影响，中长期看也不排除线下零售企业与电商平台合作(品牌展示/体验等)，探索全渠道模式变革的可能。

　　经营展望:新店培育期压力短期仍存，部分委托理财收入将于13Q4兑现。

　　公司2012Q4至今新开店5家，2013年料再开店1-2家，次新店培育或使短期业绩承压。反腐/高端消费品受限影响渐消，料公司双安商场2013H2销售有望持平，但北京百货大楼部分改造也对当期销售略有影响。成都1店恢复增长，太原/西宁/昆明/兰州等中西部门店仍有望保持10%以上较高增速。考虑行业景气短期并无明显改善，预计公司收入增速仍将维持在5%~10%水平。公司部分委托理财收入(计入投资收益)约6000万元有望在2013Q4确认，可部分抵消公司债利息支出对业绩的负面影响。

　　新区扩张/培育能力突出，门底布局与店龄结构较好

　　公司已培育成都/太原/西宁/长沙等多个10亿以上收入的明星店，30%新店当年盈利，新区扩张/培育能力强。目前在16省拥有门店29家(建面143万平)，全国渠道优势突出；西北/西南/华中等区消费潜力大；次新店占50%，内生增长可期。控股股东王府井国际拟收购春天百货(自有物业18万平/14家百货/3家奥莱)，未来若资产注入，则公司规模/业态有望全面提升。

　　风险因素:

　　“联营”模式失效，新型渠道分流；宏观经济下滑超预期；公司开店计划未能如期实现等风险。

　　投资建议:

　　考虑公司次新店培育压力，我们维持公司2013-2015年EPS至1.50/1.76/2.11的盈利预测，以2012年为基期3年CAGR13.2%。公司作为跨区域扩张能力突出的优质百货龙头，未来扩张 并购有望引领行业集中度提升，自身店龄结构优异，安全边际较高。公司作为百货龙头，经营能力领先，O2O尝试有望引领营销模式变革。考虑“百货 微信”的O2O模式创新，有望提升市场对行业的变革预期，我们上调公司目标价至27.0元(13年18XPE，14年15XPE，之前目标价22.5元)，上调至“买入”评级。