4G概念再度发力 中小盘股涨幅居前(8)

　　海外精品大作的代理路线。手游研发的成功率相当低,海外精品已经拥有影响力较大的IP和固定的用户群,《植物大战僵尸2》iOS版发布后,全球双周下载达到4000万次,在137个国家和地区取得免费榜第一。海外精品大作本身的质量是毋庸置疑的,缺乏的是本土落地的能力,尤其是在国内极其复杂的Android市场。公司的本土落地支持能力受到宝开的充分认可,这也是公司再次获得宝开作品代理权的重要依据。

　　公司所具备的综合运营能力较强。手游行业爆发增长,但却是在极其“艰苦”的条件下--支付渠道仍然不畅,主流方式是银行卡或第三方支付。运营商却可以提供短信代码计费的手段,支付门槛更低、更便捷、更有利于冲动消费。《捕鱼达人2》一款普通的单机游戏在植入运营商计费代码后可以一跃成为国内一线游戏,流水可与联机网游匹敌,这一现成的例子预示了PVZ2的光明前景。拓维在过去的几年中,已经证明了自身对运营商运维支撑的超强能力,我们判断,公司在运营商渠道的支持落地能力在国内一定属于第一集团,这一能力将成为公司代理移动游戏的重大突破口。而公司在本次发行PVZ2的过程中,巧妙的调动各大应用商店的积极性,还能够借助各种资源为产品造势,已经开始体现了综合能力。

　　《植物大战僵尸2》考验的是国内所有Android渠道+运营商的力量与腾讯移动游戏平台力量的对比。腾讯截至目前推出四款游戏,每款游戏都有惊人的下载量,这种基于社交关系粘性的手游推广模式从一开始就展示了巨大的力量;但腾讯在这一过程中更像是入口,在应用分发领域并不擅长,或者也从来没有视为工作的重中之重。与此同时,应用分发却是360手机助手、安卓市场等第三方Android商店赖以生存的根本,也是运营商重点布局的移动互联网环节,我们相信国内所有Android渠道+运营商的力量应会强于单独一家的能量,同时,二者之间的竞争,也不失为相互促进、共同普及行业的过程。

　　盈利预测与投资建议:

　　我们认可公司“海外精品大作代理路线+借运营商之势发力Android渠道”的战略,PVZ2是一款月流水有望冲击3000-5000万级别的产品,乐观看待公司代理的除腾讯外的Android渠道的份额。公司前期SP业务下滑的影响已逐渐减小,同时运营商运维支持、软件等业务能贡献稳定现金流,移动教育业务也在培育之中,预测公司2013年-2015年的EPS分别为0.19元、0.37元和0.65元。目前公司的估值水平因传统业务盈利较差显得偏高,乐观看待公司抓住行业爆发的机会,用高流水的游戏数据消化当前的估值水平,按照2015年35-50倍PE,股价22.70-32.43元,维持“增持”评级。

　　主要风险:游戏业务的不确定性;腾讯移动游戏对用户的粘性过强;减持压力。