期货航母动力煤起航 能源领域传递中国力量(9)

　　兖州煤业：汇兑损失和资产减值损失致业绩大幅回落持有评级

　　类别：公司研究机构：广发证券研究员：安鹏沈涛

　　汇兑损失和无形资产减值损失致2季度业绩大幅亏损EPS:公司上半年EPS为-0.49元，同比回落148.9%。其中1、2季度归属于母公司净利润分别为4.8亿元和-28.8亿元，EPS为0.10元和-0.59元。

　　2季度环比回落主要由于汇兑损失(29.4亿美元借款和澳洲日常经营)和资产减值损失(无形资产减值)大幅增加，对EPS的影响分别为-0.35元和-0.30元，不考虑以上两项1、2季度EPS分别为：0.058元和0.064元。

　　公司13年上半年原煤产销量同比增长8.3%和4.8%，2季度环比大涨2013年上半年公司原煤产量和商品煤销量3510.6万吨和4537.5万吨，同比增加8.3%和4.8%。其中增加主要来自兖煤澳洲和兖煤国际，但公司山东本部产销量有所下降。上半年公司煤炭销量1631.3万吨，其中2季度销量2784.6万吨，环比上涨58.9%。从自产煤情况来看，2季度公司自产煤销量1702.3万吨，环比26.1%。

　　2季度自产煤成本环比回落15.9%，成本控制初见成效价格：公司13年自产商品煤均价为539元，同比回落16.5%，其中2季度均价515元，环比回落10.5%。其中山西能化、菏泽能化和鄂尔多斯能化2季度环比跌幅较大，分别达到17.5%、18.5%和18.9%。

　　成本：公司上半年自产煤成本同比下跌6.1%至364元/吨，环比回落15.9%。

　　未来产量增长来源于澳大利亚和鄂尔多斯公司未来产量增长来源于澳大利亚和鄂尔多斯，预计总产能达到1.2亿吨。

　　其中鄂尔多斯产能3120万吨，包括转龙湾矿(100%，500万吨)和营盘壕煤矿(100%，1200万吨)；除此之外，公司在鄂尔多斯还投资昊盛煤业的石拉乌素煤矿(61%，1000万吨)；预计均于14-15年投产；澳大利亚兖煤澳洲和兖煤国际产能分别为4100万吨和2100万吨。

　　预计公司13-15年EPS分别为-0.37元、0.24元和0.29元，13年估值优势不明显，但公司未来成长性突出，维持“持有”评级。

　　风险提示：由于煤价下跌，下半年业绩继续回落。