青岛地产旅游产业迎来新商机 5家公司将受益(7)

　　节能政策效果明显,主营延续高速增长:上半年公司主营表现持续给力,其主要是由于在节能政策刺激下,上半年公司内销增速表现超预期达到42.85%所致;同时报告期内公司积极推进渠道下沉,使得海信综合专卖店数量得到进一步增长,在此推动下公司在三四级市场销售也取得较好表现;此外,受益于产品结构升级及大尺寸趋势,上半年公司产品均价也有一定幅度提升,且二季度公司新推智能电视VIDDA系列表现也略超预期。

　　销售费用率有所提升,盈利能力略有下滑:在面板价格下滑及大尺寸液晶电视占比提升带动下,二季度公司毛利率提升0.63个百分点;不过在销售支持及人员费用增加、废旧基金征收等影响下当期销售费用率上升1.36个百分点,此外研发投入加大也导致管理费用率上升0.42个百分点,受此影响二季度公司盈利能力仅为4.67%,下滑0.47个百分点;不过在一季度盈利能力明显提升带动下上半年整体盈利能力仍改善0.25个百分点。

　　内生性需求空间巨大,彩电内销恢复增长可期:在节能政策退出影响下,短期内彩电终端销量虽有所下滑,但目前国内平板电视保有量明显低于日美国家,且农村CRT电视替换空间巨大,我们认为近期液晶电视内销或将逐步恢复增长态势;此外,在大尺寸占比提升推动下的产品结构升级也有望进一步拉动行业收入规模增长;而海信作为内资彩电领导品牌,其必然会大幅受益于城镇市场的产品结构升级以及农村CRT替换需求的释放。

　　看好公司前瞻性判断能力,维持“推荐”评级:前期乐视推出超极电视,且爱奇艺、联想等互联网企业也逐步切入智能电视领域,导致竞争格局有所加剧,不过基于公司强大的研发能力以及对行业趋势的前瞻性判断,我们认为公司有望通过持续推出适应市场的新品来保持超强产品力,从而使得其长期竞争优势得以延续;我们预计公司13、14年EPS分别为1.50、1.78元,对应目前股价PE分别为8.34、7.03倍,维持“推荐”评级。