国务院表态提速污水垃圾处理 7股价值绝对低估

　　国务院意见要求加快污水和垃圾处理设施建设

　　日前，国务院发表关于加强城市基础设施建设的意见。意见认为，加强城市基础设施对于改善人居环境、增强城市综合承载能力、提高城市运行效、稳步推进新型城镇化等有着重要作用。意见要求给省市自治区围绕重点领域，促进城市基础设施水平全面提升，主要包括：加强城市道路交通基础设施建设、加大城市管网建设和改造力度、加快污水和垃圾处理设施建设、加强生态园林建设。

　　国务院意见要求加快污水和垃圾处理设施建设，以设施建设和运行保障为主线，加快形成“厂网并举、泥水并重、再生利用”的建设格局。优先升级改造落后设施，确保城市污水处理厂出水达到国家新的环保排放要求或地表水Ⅳ类标准。到2015年，36个重点城市城区实现污水“全收集、全处理”，全国所有设市城市实现污水集中处理，城市污水处理率达到85%，建设完成污水管网7.3万公里。按照“无害化、资源化”要求，加强污泥处理处置设施建设，城市污泥无害化处置率达到70%左右；加快推进节水城市建设，在水资源紧缺和水环境质量差的地区，加快推动建筑中水和污水再生利用设施建设。到2015年，城镇污水处理设施再生水利用率达到20%以上；保障城市水安全、修复城市水生态，消除劣Ⅴ类水体，改善城市水环境。

　　意见指出，以大中城市为重点，建设生活垃圾分类示范城市区和生活垃圾存量治理示范项目。加大处理设施建设力度，提升生活垃圾处理能力。提高城市生活垃圾处理减量化、资源化和无害化水平。到2015年，36个重点城市生活垃圾全部实现无害化处理，设市城市生活垃圾无害化处理率达到90%左右；到2017年，设市城市生活垃圾得到有效处理，确保垃圾处理设施规范运行，防止二次污染，摆脱“垃圾围城”困境。

　　蒙草抗旱：营业外收入减少致公司业绩增速放缓

　　2013 年上半年公司新签合同额5.88 亿元，同比增长4.89%。2013 年上半年公司新签订工程建设施工合同共18 份，累计合同金额5.88 亿元，较去年同期增长4.89%。公司承建的主要项目包括：大青山南坡生态园万亩草原建设工程、东三路河西湖公园景观绿化工程、集宁白泉山公园种植及生态绿化工程三期、集宁区街道及出入口绿化工程(四标)、呼伦贝尔市海拉尔城区街道绿化景观工程三期、乌拉特后旗青山工业园区纬四路、经六路、经七路绿化项目和大青山南坡生态保护绿化工程39、41、42 标等项目等。其中，大青山万亩草场建设工程和东营市金湖银河生态工程上半年确认收入1.08 亿元，占营业收入的比重为31.03%。

　　源于西部大开发税收优惠的影响，公司2013 年上半年的所得税率为15.46%，较去年同期下降9.77%。根据和地税(2012)1 号文关于西部大开发税收优惠审核通知书，公司符合西部大开发鼓励产业税收优惠政策，公司所得税按15%税率征收，公司2013 年上半年的所得税率较去年同期下降9.77%。

　　公司2013 年上半年实现每股经营性现金流净额-0.52 元，较去年大幅恶化。。分季度来看，公司在Q1、Q2 分别实现每股经营性现金流净额-0.22元、-0.30 元。从收、付现比的角度来看，公司现金流的恶化主要源于付现的上升。

　　盈利预测、估值和评级。根据2013 年上半年公司的新签订单、各业务收入和盈利情况，我们调整了公司盈利预测假设：1)略微下调公司工程施工业务的收入增速；2)略微上调设计业务的收入增速和毛利率水平；3)小幅上调管理费用占比；4)略微下调公司的营业外收入。据此我们上调公司2013-2015年EPS 至0.78 元、1.04 元、1.35 元，对应PE 分别为35 倍、27 倍、20 倍。维持公司“增持”评级。

　　风险提示：宏观紧缩；新签合同低于预期；项目回款不达预期(兴业证券)

　　巴安水务：项目进展顺利，促业绩增六成

　　项目进展顺利，促业绩增六成

　　上半年，公司实现营业收入1.91 亿元，同比增长84.14%；净利润1901.44 万元，同比增长59.41%；收入和净利润大幅增长，主要是由于订单进展顺利，包括东营市中心城生活水质提升项目实现收入6569.95 万元，收入占比为34.42%；以及石家庄市桥东扩规10 万吨/日污水处理厂项目实现收入7000 万元，收入占比达到36.67%，两个项目带来的收入占到总收入的七成以上。

　　上半年，水处理设备集成系统土建安装业务大幅增长，实现收入1.38 亿元，同比增长110.58%；成本0.98 亿元，同比增长128%；毛利率29.15%，较上年同期下降5.42 个百分点。

　　水处理设备集成系统销售业务，实现收入4777.74 万元，同比增长32.553.98%；成本4012.66 万元，同比增长70.48%；毛利率16.01%，同比下降18.69 个百分点。

　　天然气调压站及分布式能源业务，实现收入502.59 万元，毛利率27.01%。

　　在手订单情况

　　从公司在手订单来看，超过2000 万元的订单有4 个，订单金额超过10 亿元。其中：东营市中心城生活水质提升项目BT 合同已完工88%，石家庄市桥东扩规10 万吨/日污水处理厂BT 项目在施工进展中。

　　上半年，公司顺利开展了内蒙古大唐国际克什克腾煤质天然气化工区凝结水精处理装置项目、蚌埠污水处理厂成套设备供货安装及服务项目、Doosan Heavy Industries &Construction Co。， Ltd。的孟东项目等，给公司带来4332 万元的营业收入。

　　投资建议：

　　未来六个月内，给予“谨慎增持”评级。

　　我们预测2013-2014 年公司营业收入增长分别为52.64%和29.44%，归于母公司的净利润将实现年递增38.05%和24.81%，相应的稀释后每股收益为0.23 元和0.29 元，对应的动态市盈率为59.83倍和47.94 倍，公司估值略高于行业平均。我们认为，公司在市政和工业水处理方面具有优势，未来将受益于节能减排和污水处理行业标准提升，给予公司“谨慎增持”评级。(上海证券)