“乳业五虎”首享300亿乳粉重组政策红利 5股分羹(4)

　　光明乳业:2013年1H净利润YOY +53%

　　光明乳业 600597

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：刘荟 撰写日期：2013-09-02

　　结论与建议:

　　光明2013年1H净利润YOY+53%,增长中的90%来自莫斯利安的贡献,预计莫斯利安2013年销售30亿元,2014年45-50亿元,同时新品“一只椰子”也在7月上市,近2个月的销售非常好。2013、2014年PE为45.87倍和34.50倍,综合考虑公司的成长性和估值情况,给予持有的投资建议。

　　公司2013年1H实现营业收入74.43亿元,同比增长15.20%,实现归属上市公司股东净利润1.48亿元,同比增长53.06%,实现每股收益0.14元,好于我们的预期约10%。

　　从2Q单季情况看,营收同比增长17.38%,净利润同比增长53.57%,毛利率同比提高1.6个百分点,保持了1Q的快速增长。

　　上半年营收同比增长10亿元,其中9亿元增长来自莫斯利安。公司的“五朵金花”,莫斯利安上半年单品实现销售15亿元,同比增长120%;优倍同比增长34%;畅优同比增长32%;健能同比增长10%;优+同比下降5-7%;由于奶源紧张,上半年奶粉及原奶成本上涨4亿元,成本高涨已经不支持低价白奶的生产,低端产品的销量大幅减少,整体看上半年液态奶营收同比增长近10%,但产品结构向高端扩大,公司综合毛利率同比提高0.72个百分点。

　　至6月底,莫斯利安共有19条生产线,8月初金华2条生产线已经投产,计划到2013年底,还有9条线会投产,预计2014年莫斯利安达到30条线,生产规模在45-50亿元。

　　同时公司新品“一只椰子”2013年7月开始上市销售,7月销售额6、7百万,8月销售额1千多万,市场反响非常好,有望成为下一个爆发式增长的单品。

　　我们上调公司盈利预测约10%,预计公司2013、2014年将实现净利润4.51亿元和6.00亿元,分别同比增长44.89%和32.95%,对应的EPS为0.37元和0.49元,目前股价对应的PE为45.87倍和34.50倍,综合考虑公司的成长性和估值情况,给予持有的投资建议。