券商评级：10只错杀股逢低关注(11)

　　金风科技:龙头公司,行业拐点

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：雒风超,刘建刚 日期：2013-09-10

　　金风科技是风电机组行业的龙头,2012年公司实现营业收入113亿元,净利润1.53亿元,在国内市场份额为19.5%,位居行业第一。

　　行业面临向上拐点。在领导重视、电网积极的背景下,今年上半年风电利用小时数提高9%,风电运营商的盈利和现金流大幅增长。风电运营商提高14年的资本开支计划,加速风电投资是大势所趋。我们判断2014年是风电新增装机的转折之年;预计2013-2015年国内新增风电装机容量将分别达到14GW、18GW、20GW,同比分别增长8%、29%、11%。今年上半年的风电机组招标量是去年同期的两倍,行业回暖趋势已初步显现。

　　竞争环境改善,市场份额向龙头集中。今年上半年,公司最大的竞争对手、行业内的“价格屠夫”——华锐风电继续衰落,同时中小厂商的份额也在迅速减少,大厂的份额普遍提升。风电机组的价格也在上升通道中。

　　上半年金风科技的市场份额从去年的19.5%提升到23.3%。我们预计2014年金风科技的市场份额可以达到25%。

　　高净利的风电场运营和销售业务将有高速增长。上半年,公司风电场运营的净利率为40%。公司在手权益装机605MW,在建1259MW,可以预见权益发电量将有高增长。这些装机建成后若全部用来发电每年可贡献7.5亿净利润,考虑转让部分风电场的收益,这块业务对净利润的贡献会更大。

　　盈利预测与估值:我们看好公司的发展前景,分别上调2013-2015年的EPS至0.16元、0.31元、0.50元,对应的PE分别为38倍、20倍、12倍。

　　公司目前PB为1.3倍,安全边际也较高。我们对公司维持“买入”评级!风险提示:电网建设进度低于预期,可能成为风电装机增长的瓶颈;节能减排政策如有反复,各方对风电的态度可能产生变化;公司的风电场转让收益占净利润比例较大,若转让容量不达预期,净利润会受到较大影响。