海岛生态开发推进节能环保产品迎利好 两类股最受益(10)

　　南方汇通:行业暴发增长在即,扩产迎接跨越成长

　　南方汇通 000920

　　研究机构：民生证券 分析师：袁瑶 撰写日期：2013-07-13

　　南方汇通公告控股子公司时代沃顿扩产反渗透膜

　　南方汇通控股子公司贵阳时代沃顿科技有限公司拟在贵阳国家高新技术产业开发区沙文工业园区投资建设复合反渗透膜及膜组件生产线项目,项目投资2.6亿元,建设期2年。我们认为家用净水器行业启动将带来反渗透膜行业暴发式增长,公司扩产正当时。

　　反渗透膜行业拐点迫近,暴发增长在即

　　目前我国反渗透膜元件年需求量30万只左右,约20亿元左右市场,每年以20%速度增长,海水淡化、工业用水是主要市场,我们认为行业拐点即将到来,暴发增长在即:(1)家用净水器将成为反渗透膜未来最重要增长点,以一千万台净水器为单位测算,能够拉动反渗透膜市场达到16-17亿,已经能够使目前市场翻翻,此外反渗透膜为耗材,1.5年-2年需更换,需求逐年累加,全国4亿多户居民空间巨大;(2)格力等国内家电大厂大力促销有望带来家用净水器市场爆发,由于净水器不仅是少数未被开发的家电市场,更重要的是后期更换活性炭、膜元件等耗材将给家电企业带来丰厚且持续的利润,家电企业必将净水器作为近几年战略重点,目前格力等品牌净水器团购价格已经降至2000元以内,在家电大厂大力推广下,净水器普及在即。

　　国内品牌市占率有望持续提升,看好时代沃顿

　　反渗透膜技术难度较超滤膜高一个层次,国内企业反渗透膜技术产业化在2004年以后,全国目前反渗透膜生产线8-10条,主要企业包括时代沃顿、杭州水处理,其他企业都还在成长期。目前反渗透膜市场主要市场在工业领域,对膜要求较高,陶氏、海德能、东丽、世韩等国外企业占80%左右市场,但家用净水器对膜要求相对较低,国内膜完全能够达到使用要求,且价格较国外产品低20%以上,随着净水器市场爆发,国内企业份额有望持续大幅提升。目前全球仅陶氏化学和时代沃顿能够生产干式反渗透膜元件,不需保护液保存,时代沃顿技术储备优秀。

　　反渗透膜是净水器产业链最值得投资环节,盈利能力强

　　净水器主要元件包括:反渗透膜元件、活性炭、PP棉、泵、控制器等,整个产业链壁垒最高、盈利能力最强的是反渗透膜元件,毛利率一直维持在40%以上。且反渗透膜是净水器最核心部件,直接决定净水效果。陶氏化学在我国扩建一条生产线仅调试话费一年半时间,我们认为由于高的资金和技术壁垒,反渗透膜高毛利能够维持。

　　风险因素

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