双节迎来金秋强档 文化传媒10股王者归来(6)

　　由于新近与央视合作的多档电视节目(《加油!少年派》、《是真的吗》)尚处于市场培育期，并未形成规模化的收入，再加之宏观经济下行导致老牌节目广告收入下滑，光线上半年节目制作与广告业务出人意料的下滑了55%。我们将此视为扰动公司短期业绩最大不确定因素，而下半年由于部分增量收入的确认(《梦想星搭档》和《超级减肥王》)以及龙沐湾(地产)项目的整合营销业务收入贡献，该项业务或将企稳回升。而该项业务明年能否触底反弹将取决于公司年底参加央视广告招标的情况和宏观经济的走势。

　　4、向内容产业延伸成为成长的不二之选，后续并购预期浓重，维持“买入”评级。

　　在财务方面光线传媒超过9亿元的现金储备和仅仅16%的资产负债率都为后续较大体量的收购腾挪出了足够的空间。回溯国外标杆企业的成长路径以及近期国内竞争对手的扩张实践，公司借助资本优势向上游内容领域延伸或是战略上的不二之选。而根据公司披露的投资者交流纪要来看，不仅仅是游戏、动漫和影视公司，场所娱乐等轻资产关联行业也有望成为公司整合的方向。

　　不考虑未来并购对业绩的增厚，预计公司2013和2014年摊薄后每股收益分别为0.76和0.95元，对应52倍和42倍市盈率。如果假设公司于下半年开展并购，并延用51%控股权的方式，标的体量在年净利润1亿元的水平，估算有望增厚其2014年EPS0.07元。因而考虑到外延扩张对业绩的提振，光线14年EPS有望达到1.02元，业绩增速接近34%。维持公司“买入”评级不变。

　　(证券时报网快讯中心)