武汉金改创新方案已上报国务院 引发多股暴动(9)

　　业绩增长来自经纪业务,符合预期:长江证券上半年实现营业收入13.6亿元,同比增长11%;实现净利润4.9亿元,同比增长20%,每股收益为0.21元,其业绩增长主要来自经纪业务。期末公司每股净资产为5.12元。业绩符合预期。

　　佣金率略有下降:上半年公司经纪业务实现收入6.6亿元,同比增长22%,主要受益于量的增长。公司上半年的股基交易额约为7506亿元,市场份额为1.72%;2013年上半年公司的股基佣金率约为8.8BP,较2012年的9.1BP下降3%。

　　权益类资产占比有所下降:公司上半年投资收入为3.7亿元,同比减少4%,总体较为稳健。期末公司权益类资产占净资本的比例为23%,较年初的11%增加了12个百分点。

　　投行业务储备项目较多:上半年公司投行业务实现收入0.45亿元,同比减少29%。公司的投行项目储备丰富,公司承销保荐业务在会项目19个,创历史新高;固定收益和直接投资业务分别储备项目近20个;场外市场业务累计签约项目78个,目前已挂牌项目6个,排名行业第一。

　　信用业务快速增长:上半年公司创新业务发展较快,期末公司融资融券规模42.4亿元,市场份额1.91%;期末公司的约定式购回规模为5.2亿元。信用业务总体规模同比增长2.4倍,实现收入1.46亿元,同比增长225%,占营业收入的比重达到11%。

　　投资建议:我们预计公司2013、2014年EPS分别为0.36元和0.41元,每股净资产为5.4元和5.8元,目前股价仅对应2013年1.5倍PB,考虑到后续证券行业的诸多的创新政策,我们调高公司评级至增持-A,给予12元的目标价。

　　风险提示:投资环境大幅波动。

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