中秋国庆双节临近 酒店餐饮板块走强(6)

　　全聚德中报点评:全聚德怀抱“鸭子”布局食品产业

　　全聚德 002186

　　研究机构：西南证券 分析师：潘红敏 撰写日期：2013-08-28

　　事件:

　　全聚德(0021868)发布中报,报告期内公司实现营业收入85,014.93万元,同比下降6.52%;实现归属于上市公司股东的净利润6,158.04万元,同比下降31.45%。EPS0.37元,同比下降41.24%。同时预计三季报亏损40%--10%。

　　点评:

　　厉行节约风加上禽流感,接待人数同比下降8.47%。上半年全聚德接待宾客329.45万人次,同比下降8.47%。高端接待业务减少与3月H7N9禽流感疫情,使公司上半年经营业绩出现下滑。

　　全球102家门店,内地97家:上半年,公司新开设全聚德品牌店7家,其中直营店1家。7店中2家已正式营业。截止2013年6月30日,公司在全国20个省市自治区直辖市共有成员企业97家(门店),其中直营企业29家(全聚德品牌直营店25家、仿膳品牌直营店1家,丰泽园品牌直营店2家,四川饭店品牌直营店1家);特许加盟店68家。如果将海外全聚德品牌特许加盟店5家(缅甸、日本、澳大利亚、香港)计算在内,全聚德集团现有已开业的成员企业102家(门店)。

　　大力推进食品产业。生产基地:三元金星食品公司新车间改造方案及可行性研究报告已完成,目前正在办理前期规划等手续;仿膳食品厂区改造规划及可行性研究正在抓紧论证,筹建“中央厨房”的设计思路正在积极推进中;公司已进入收购韩国河善贞公司的相关法律程序,正在抓紧办理变更相关法律手续。销售渠道:新增了北京公主坟、北京南站等3家专卖店和华联超市五道口、阜成门、酒仙桥3家专卖柜,使在京专卖店数量达到10家,专卖柜数量达到20家。同时与网上商城进行合作,在淘宝、天猫商城搭建食品专卖店,并在京东商城等处设立了5个网络代理商。今年上半年公司已启动中秋月饼生产销售工作,目前已与28家厂商签订了两千余万元的合同项目。

　　激励办法出台考核,指标主要是规模非利润。推出2013年-2015年管理层任期考核与激励实施办法。激励计提比例为2013年-2015年公司净利润的2.06%。任期目标由经营目标、发展目标、运营管理目标和市值管理目标四项构成。其中:1.经营目标:任期归属于母公司平均净资产收益率不低于8%,占总体考核指标的10%。2.发展目标:由经营规模、成员企业数量规模、食品面向市场的销售规模等组成,占总体考核指标的60%。

　　3.运营管理目标(1)完成集团公司从职能制向事业部制的转型升级;(2)建立“餐饮在线服务网”;(3)建立“新型综合餐饮产业”商业模式。以上三项权重占总体考核指标的20%。4.市值管理目标(1)上市公司核心指标不低于同行业平均水平(核心指标包括市盈率、市净率、每股收益、净资产收益率等);(2)公司市值变动情况优于餐饮板块上市公司平均水平。以上两项权重占总体考核指标的10%。从中可以看出,考核指标的主要方向为经营规模,而非利润,稍不足。

　　业绩预测与估值。我们预测公司13-15年EPS(摊薄后)分别为0.51、0.60元。维持“增持”评级。

　　风险提示:经济下行、食品安全风险、突发事件风险等。