北戴河新区试行离区免税购物政策 三股最受益(5)

　　公司在秦皇岛有着得天独厚的垄断优势,金都店注入后公司在秦皇岛市核心商圈拥有五家百货店,涵盖了不同层次的消费群体,在当地的主导地位形成了对公司有利的竞争格局。而秦皇岛商城装修升级、引入“兰蔻”等一线品牌后,将能更好的满足顾客日益升级的消费需求,为公司内生增长提供新的动力。公司作为茂业系百货的成员,未来在整合方面以及协同管理方面都能充分享受大股东的支援。而未来茂业系在华北地区的门店注入也带来一种长期的遐想空间,我们给予公司6个月目标价5.0元,对应2013年PE18.5X。公司目前估值在行业中仍处于较高水平,但未来茂业系百货不排除继续整合及协同效应,维持中性评级。

　　风险提示:宏观放缓导致商业增速低于预期,茂业整合效果低于预期。