北戴河新区试行离区免税购物政策 三股最受益(2)

　　唐山港:业绩同比增长29.41%,略超25%的预期

　　唐山港 601000

　　研究机构：申银万国证券 分析师：张西林,邓敬东 撰写日期：2013-08-22

　　投资要点:

　　公司公告/新闻:唐山港公告2013年中报,报告期公司实现营业收入23.18亿元、归属于上市公司股东的净利润4.57亿元、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.37亿元,分别同比增长9.34%、32.33%、29.15%。

　　业绩同比增长29.41%,略超预期。公司报告期实现归属净利4.57亿元,对应基本每股收益为0.22元,分别同比增长32.33%和29.41%;略超我们7月15日业绩前瞻报告中0.21元的预期(我们预期归属净利为4.3亿元,同比增长25%)。

　　22.75%的港口吞吐量增速与20.63%的物流业务毛利增速是业绩增长的主要驱动力。(1)报告期公司完成货物吞吐量6401.62万吨(为我们年度预期值的52.40%),同比增长22.75%;按货种看,分别完成钢材、矿石和煤炭的吞吐量为857.78万吨、2825.77万吨和2217.91万吨(分别为我们年度预测值的52.75%、47.26%和54.80%),分别同比增长8.22%、11.37%和40.70%。对应港口吞吐量的增长,公司港口装卸业务收入同比增长22.98%至16.15亿元。(2)报告期公司物流及其他业务收入同比增长24.50%,业务毛利为4621.30万元。物流及其他业务为高毛利率业务,营业利润率达到70.36%;主要的业务模式为代理采购、代理报关等。

　　维持盈利预测和“增持”投资评级。我们维持2013-2015年盈利预测,预计可实现归属净利分别为7.89亿元、8.64亿元和9.50亿元,对应全面摊薄每股收益为0.39元、0.43元和0.47元;对应最新股价的PE为7.4X、6.7X和6.1X。考虑公司稳定的业绩增长和处于较高安全边际的估值,我们维持“增持”评级。