北戴河新区试行离区免税购物政策 三股最受益(4)

　　渤海物流:业绩符合预期,协同效应显现致期间费用率下降

　　渤海物流 000889

　　研究机构：光大证券 分析师：唐佳睿 撰写日期：2013-04-22

　　1Q2013营业收入同比增3.20%,净利润同比降2.50%:

　　1Q2013公司实现营业收入6.08亿元,同比增长3.20%(公司在2012年完成对秦皇岛茂业的收购,因出现同一控制下的业务合并,所以对去年同期的报表进行重述,此处及后文的同比均是以重述后的去年同期数字为基准);归属于母公司的净利润3472.67万元,折合EPS0.08元,同比下降2.50%。公司业绩符合我们之前EPS0.07元的预期。1Q2013公司扣非后净利润3477.45万元,同比下降1.80%。

　　1Q13综合毛利率下降2.19个百分点,期间费用率下降1.51个百分点:

　　1Q2013公司综合毛利率同比下降2.19个百分点至17.57%,我们推测一方面是受到当地竞争对手成长、零售物业持续开发、网购等因素的冲击使公司在秦皇岛地区的百货主业采取促销等手段吸引人流,影响了毛利率;

　　另一方面可能一季度毛利相对较高的地产贡献收入较少,也产生了一定负面影响。1Q2013公司期间费用率同比下降1.51个百分点至7.79%,其中销售/管理/财务费用率同比分别变化-0.32/-0.59/-0.60个百分点至5.60%/2.00%/0.18%。销售费用率和管理费用率的下降体现出公司整合后的协同效应明显,而财务费用率的下降则主要是因为公司偿还长短期借款后利息支出减少所致。

　　维持中性评级,目标价5.0元:

　　我们调整公司2013-2015年摊薄后EPS分别为0.27/0.30/0.33元(之前分别为0.29/0.32/0.35元),以2012年为基期三年复合增长率10.6%。