新能源汽车补贴政策将启动 10股迎来爆发良机(5)

　　长城汽车:产能释放h6月销量首破两万辆

　　长城汽车 601633

　　研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵,彭勇 撰写日期：2013-09-09

　　事项:公司披露2013年8月产销公告。长城汽车8月销量同比增23%为61136辆,其中SUV/轿车销量同比增长41%/9%达3.7/1.5万辆。1-8月公司销量同比增29%为48.9万辆,其中SUV/轿车累计销量同比增长61%/14%达26/14.1万辆。

　　平安观点:

　　天津基地产能释放,H6月销首次破2万:公司首款城市型SUV哈弗H6自上市以来一直供不应求,估计每月终端实际需求约2万台,但一直受制于天津一厂产能有限。今年6月底长城轿车腾翼C50搬至天津二厂,天津一厂产能完全用于哈弗H6,7月、8月哈弗H6销量分别为18959、20965台。至此哈弗H6月销量突破2万台高峰,产能利用率超过100%。值得注意的是,8月H6的产量更高于销量,达21242台。H6运动版上市后估计未来H6销量中H6升级版和H6运动版各占一半,老款哈弗H6或将逐步退出。

　　8月轿车销量环比上升:8月轿车销量环比增长12.2%,同比亦有增长。其中C50七月销量很低,估计与搬迁生产线有关,8月其销量回复到了4469台的较正常水平。

　　产能布局完备、两全新SUV即将上市:紧凑型H2预计于2013年底或2014年初上市,公司规划其月销过万,H2将与长城腾翼C50一起在天津二厂生产,目前C50月销量稳定在5000台左右。

　　长城汽车哈弗品牌独立后推出的首款高端SUV哈弗H8预计于2013年12月上市。

　　长城汽车位于保定徐水的全新生产基地未来专注于生产高端SUV,哈弗H8将是徐水基地投产的首款车型,预计2014年徐水基地具备8万产能,哈弗H8月销量估计在5000台左右。

　　截至目前,公司产能基地分布于保定、天津、徐水,预计2013年底公司总产能可达80万辆。天津工厂一期全部用于生产H6及H6运动版,天津二期生产C50及新SUV哈弗H2。徐水基地专注生产高端SUV,明年具备年产能8万台。

　　有新车、不言顶:长城汽车自A股上市以来股价一直向上,鲜有调整,关于其市值是否过大,股价是否高估的质疑一直不绝。公司在2011年底才有首款城市型SUV哈弗H6,而在2011年长城由于缺乏城市型SUV产品其SUV增幅是远远低于整个SUV行业平均增幅的。从哈弗H6开始,长城汽车进入了一个高速发展时期,H6获得了很大成功,月销量还在不断创新高。后续全新SUV哈弗H2、H8继续为公司注入新鲜血液,H8将成为又一重大里程碑产品,有希望在前方,有新品未上市,长城汽车无论是基本面还是股价都难言顶部。

　　盈利预测与投资建议:我们考虑到2014年公司两全新SUV为长城汽车带来的增量,认为公司合理股价为55元。维持对长城汽车的盈利预测为2013年、2014年2.79元、3.73元的盈利预测,重申“强烈推荐”评级。

　　风险提示:1)新品推出、新产能投放晚于预期;2)SUV消费环境变化。