2、卡车销量增速23%(1-7月累计同比17%),呈现加速增长,也远超行业增速,主要是与公司在卡车部门的管理改革,以及实行利润为导向的激励制度最彻底有关,从6月开始这种管理上的变革和激励制度的完善开始推广到SUV、MPV、轿车部门,后续放量增长值得期待。公司的战略转向为以利润为导向,不再将销量规模做为第一位目标3、8月S5销量2600台,低于市场预期,但由于产品结构和价格升级,2600台的销量仍能盈利(盈亏平衡点为2500台),同时8月销量低与公司进行乘用车营销部门的人事调整有很大关系,8月底新的领导全面到岗后,终端销售情况将触底反弹。公司的战略转向为以利润为导向,不再将销量规模做为第一位目标,坚持不以价换量的策略得到了坚定的执行。
4、传统盈利支柱的MPV车型销量下降主要因为生产改造导致产能受限,据我们调研经销商终端发现,MPV尤其是高端MPV产品M5处于供不应求情况,随着生产改造的完成和产品线的调整,MPV销量将进入正常的销售情况,M5的占比将进一步提升(目前占比10%)。
5、投资建议:维持“强烈推荐”评级。江淮汽车是战略拐点型公司,值得长期买入持有,我们长期看好公司战略从规模战略转型为全面提升利润率(以变动成本加成率为主要监测指标)战略,并且12年年报、13年中报财报已经证明公司战略的成功,强烈推荐长期买入直至公司变动成本加成率指标拐头向下。预计13年EPS0.85元,14年1.23元,目前股价对应14年不到8倍PE,继续强烈推荐。
风险提示
1、召回事件对品牌影响力度高于预期。
2、新产品S5表现大幅低于预期。