券商评级：大行情正式启幕 26股值得满仓杀入(12)

　　常山药业:由点到面,构筑长期业绩支撑

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：卫雯清 日期：2013-09-09

　　现有品种竞争优势明显,品种和进口替代促进业绩加速。公司低钙在剂型、规格及竞争格局上具有相对优势,受益于品种和进口的双重替代,外加公司区域和适应症的扩展及低钙进入基药,低钙制剂保持30%以上增长可期。肝素钠原料药国外需求稳步增长,国内产能14 年将扩充1 倍,国内产能释放情况可能左右原料药出口价格,但公司产业链完整,拥有原料药和制剂上下游产业,且原料药出口占比仅多少多少,外加肝素客户的相对粘性较高,因此价格下行对公司压力不大,预计原料药仍会保持10-15%的稳步增长。

　　其他储备品种将陆续上市,构筑长期业绩支撑。公司短、中和长期战略清晰,在维持现有业务快速发展的同时,短期来看,随着明年原料药募投项目投产,低分子原料药有望成为新的利润增长点。中期来开, 公司西地那非预计14 年开始贡献收入,透明质酸业务有望成为新的支柱产业。长期来看,公司布局的糖尿病和抗肿瘤小分子药物研发将进入收获期,将为长期业绩增长提供有力支撑。

　　盈利预测。低钙放量是公司业绩的主要增长点,原料药出口有望提升公司业绩的弹性空间。低分子肝素品种获得批文、原料出口获得突破及糖尿病药物合作的进展等均是公司股价上涨的催化因素。预计公司13、14、15 年每股收益为0.71 和0.92 元和1.16 元,对应市盈率分别为39、30 和24 倍,维持增持评级。