国务院松绑民投金融 7股井喷(6)

　　陕国投A:净利润增80%,新增规模同比下降

　　陕国投A 000563

　　研究机构：中信建投证券 分析师：魏涛,陈莹 撰写日期：2013-08-23

　　业绩回顾:上半年净利润增80%,但新增信托规模同比有所下降

　　2013年上半年,公司收入同比增长74.5%达3.59亿元,其中信托手续费净收入2.21亿元,同比增长近40%,固有业务收入1.38亿元;净利润同比增长80%达1.86亿元。公司2013年上半年新增信托规模109.8亿元,和去年同期196.72亿元的新增规模比较下降了44%。信托规模的下降和券商资管等机构对信托通道业务的抢食有关,由于通道业务的报酬率较低,对信托业务贡献不大,因此,对公司信托收入和利润的影响有限。 发展展望:2013年全年业绩有望实现高增长,资本金充足有助公司中长期发展。

　　2012年是公司信托资产规模的爆发年,年底存续规模1005亿元,相比年初增加近500亿元。由于信托项目存续期一般在两年左右,因此可以推断2013年全年公司收入和利润同比仍能有较高增长。2012年上半年公司注资成功,目前净资产达到34.2亿元,在目前净资本监管政策下,公司充足的资本金有助于中长期发展,公司信托资产规模还有较大增长空间。

　　投资建议:裕丰兑付事件短期对公司影响偏负面,看好公司区域内业务拓展能力,维持增持。

　　预计公司2013年-2015年每股收益分别为0.34元、0.45元、0.59元。尽管受政策和券商资管业务放开的影响,现有信托业务会受到一定冲击,但短期而言,受制于人才、风控、管理经验等各方面影响,券商等金融机构在资产主动管理上短期难以超越信托,未来两年信托业基于行业先发优势,还将保持惯性增长,但增速会有所下降。对公司而言,近期5.7亿的裕丰信托项目兑付事件对公司有一定负面影响,但公司依托其在PE、能源矿权信托等方面具有优势,凭借大股东陕煤化的技术优势、陕西的能源地域优势与高端客户资源优势,借力西咸新区发展东风,发展前景良好。同时,在资本驱动下,公司信托规模与业绩有望进一步实现跨越式增长。维持公司“增持”评级。