传上海自贸区人民币可自由兑换 多只股受益(2)

　　海通证券：创新业务贡献进一步提升增持评级

　　■业绩符合预期：海通证券上半年实现营业收入57亿元，同比增长12%；实现净利润26.7亿元，同比增长32%，每股收益为0.28元；其业绩增长主要来自投资及融资融券等资本型业务。期末公司净资产为601亿元。

　　■投资收入增长明显：公司上半年投资收入(投资收益 公允价值变动-联营企业收益)为20亿元，同比增长35%，投资收入占营业收入的比重为36%，同比提升6个百分点，主要是受益于以主动套利、ETF做市套利和阿尔法策略等为主的量化投资交易以实现稳定收益。期末公司权益类证券及证券衍生品占净资本的比例由年初的35%下降至20%。

　　■经纪业务占比低位持平：上半年公司经纪业务实现净收入14.6亿元，同比增长18%。上半年公司实现股基交易额市场份额4.79%，较2012年的4.54%有所提升；上半年股基佣金率约7BP，较2012年全年的7.8BP下降约10%。上半年公司经纪业务收入占营业收入的比例为26%，同比增加2个百分点。

　　■投行、资管、利息收入有所减少：上半年公司实现承销业务收入3.3亿元，同比减少11%；资管业务收入3.7亿元，同比减少21%；利息收入10亿元，同比减少9%。

　　■创新业务贡献进一步提升：期末公司融资融券余额为142亿元，较年初增长103%，市场份额6.4%，排名市场第三。本期包括两融在内的创新业务收入占营业收入的比例达到28%，较2012年全年提升11.5个百分点。

　　■投资建议：公司董事会通过《关于公司发行境外公司债务融资工具一般性授权的议案》，规模不超过最近一期末公司净资产额的50%(约300亿元)，自股东大会审议通过之日起36个月内有效，这将显著提升公司募集资金的灵活性和资金优势，有利于其创新优势的进一步加强。我们维持公司增持-A的投资评级，目标价14元，继续将其作为券商股的首选。

　　■风险提示：投资环境大幅变化；创新进程显著放缓。