发改委上报北斗业发展规划 撬动4000亿市场(5)

　　中国卫星：预计全年可能依然稳步增长 买入评级

　　2013-09-02 类别：公司研究机构：广发证券(000776)研究员：真怡 罗立波 董亚光

　　[摘要]

　　业绩增速略超预期。13年1-6月收入20.76亿元，同比增长17%；归属于母公司股东净利润1.47亿元，同比增长29%；13年上半年EPS0.16元/股，较上年同期增长约30%。

　　公司13年上半年收入同比增长17%，东方红公司和航天恒星上半年业绩增速超预期。上半年小卫星研制的主要单位、子公司东方红公司净利润增长约37%，增速有些超预期，从全年来看，我们判断公司卫星研制业务增速依然会是稳健增速；作为小卫星应用业务的主要单位之一航天恒星公司上半年净利润增长约82%，从全年来看，我们判断卫星应用设备业务有可能会由于一些新产品交付而增速较快，卫星运营上行站广播电视节目的传输业务将较平稳。

　　中报业绩增速高于收入增速主要是期间费用率略降、投资收益增加、所得税费用下降。13年上半年公司综合毛利率为12.93%，同比略降0.69个百分点；虽然毛利率略降，但期间费用率略降0.23个百分点，且转让北京宏宇股权增加投资收益920万，所得税费用与上年同期相比下降均使上半年业绩增速较高。

　　盈利预测与投资建议：我们预计13-15年归母净利润为325.77、394.68、474.88百万元，复合增速约为20%；以最新股本计算，我们预计公司13-15年EPS为0.28、0.33、0.40元。考虑到公司目前在小卫星研制拥有垄断地位、卫星应用业务具有行业竞争力、且具有大股东资产注入预期，维持”买入”评级。

　　风险提示：未来资产注入进度的不确定；如果研制项目进展不达预期可能会影响业绩体现。