龙头掀起涨停狂潮 文化传媒10股成吸金石

　　第1页:【券商研判】文化传媒行业:国有股东同业与关联交易规范或加速

　　市场直击：传媒板块井喷式爆发,四股涨停。

　　文化传媒行业:国有股东同业与关联交易规范或加速

　　类别：行业研究 机构：中山证券有限责任公司 研究员：陈筱 日期：2013-09-04

　　事件:

　　国资委、中国证监会30日联合发布《关于推动国有股东与所控股上市公司解决同业竞争规范关联交易的指导意见》提出:(1)国有股东与所控股上市公司要结合发展规划,明确战略定位,对各自业务进行梳理,合理划分业务范围与边界,解决同业竞争,规范关联交易。(2)国有股东与所控股上市公司要按照“一企一策、成熟一家、推进一家”的原则,结合企业实际以及所处行业特点与发展状况等,研究提出解决同业竞争的总体思路。要综合运用资产重组、股权置换、业务调整等多种方式,逐步将存在同业竞争的业务纳入同一平台,促进提高产业集中度和专业化水平。(3)国有股东在推动解决同业竞争、规范关联交易等事项中,要依法与上市公司平等协商。有条件的国有股东在与所控股上市公司充分协商的基础上,可利用自身品牌、资源、财务等优势,按照市场原则,代为培育符合上市公司业务发展需要、但暂不适合上市公司实施的业务或资产。

　　投资要点:

　　我们认为此次指导意见是在稳健货币政策持续的情况下,政府加速资产证券化以提升周转率的表现。国有股东与上市公司之间的同业竞争及关联交易之间的问题迟迟悬而未决,这主要是由于集团公司的或同业或关联的资产收益率远不及上市公司资产优质(上市公司作为公众公司,理论上受到市场对其盈利能力、风险管控等方面提出的更高要求)。因此我们判断此次将存在同业竞争的业务纳入同一平台的首批资产注入集团,集中在行业成长性异常良好、收益率不低于上市公司平台整体水平的标的,如凤凰传媒(601928)控股股东下属的凤凰传奇影业的资产收益率明显高于上市公司的出版发行业务;其次是收益率较高、估值较为合理的资产。文化传媒的国资背景的行业集中在有线电视运营、报纸与出版行业。这类上市公司的集团公司往往拥有较多的广告、内容制作、出版发行等诸多当下具备良好成长性及高盈利能力资产,因此此类资产的注入对于上市公司股东来说,无异于是增厚了上市标的的盈利能力与整体竞争力;对于集团公司控股股东来说,该行径则在当下上市周期较长、不确定性加大的形势下,有助于有效盘活集团的优质资产,并通过杠杆效应实现资产的增值。