微软收购诺基亚 智能手机7只股享寡头盈利(5)

　　信维通信:放量在即,拐点将至

　　信维通信 300136

　　研究机构：长城证券 分析师：袁琤,王霆 撰写日期：2013-08-15

　　投资建议:

　　公司发布2013年半年报,上半年实现营业收入1.19亿,同比上升97.4%;归属母公司的净利润为-2625.84万,基本符合预期。公司产能扩张完成,新产品如LDS天线等有望在下半年逐步放量。预计公司2013-2014年EPS为0.34元、0.97元,对应目前股价PE为62.9倍、22.0倍,给予公司“推荐”的投资评级。

　　要点:

　　子公司亏损影响母公司业绩。上半年实现营业收入1.19亿,同比上升97.4%。归属母公司的净利润为-2625.84万。其中子公司信维创科亏损2542万。信维创科原为去年底收购的莱尔德北京,上半年收入1427万,仅占总收入的12.01%,短期内无法产生直接的经济效益,加上仍需为其承担较高的固定费用支出,直接影响了公司的净利润。

　　二季度盈利能力走出低谷。上半年公司综合毛利率为22.61%,同比下降34.58个百分点。毛利率同比下降的原因有:一、子公司信维创科生产规模尚未形成,毛利亏损近1000万,影响毛利率10个百分点左右。二、天线组件销售比重上升,其中外购零配件成本难以控制。三、行业竞争激烈,公司对上下游的议价能力有所下降,尤其是传统产品,价格战成为竞争主要手段。公司一季度毛利率为14.4%,而二季度毛利率水平大幅上升,达到26.68%。公司二季度收入比一季度上升101.66%,产品开始放量,而信维创科6月才开始复产,未来毛利率仍有回升的空间。

　　公司产能扩张完成。公司终端天线技术改造项目中的LDS天线产业化已经完成,目前已具备年产LDS天线3600万支的能力;高性能天线连接器产业化第一期固定资产投资完成,产能超过2000万支。公司在收购莱尔德北京后生产能力大幅上升,同时借助其平台,得到了与原有客户互补的优质客户。产能扩张加渠道拓展将有效缓解公司成本上的压力。

　　新产品市场空间广阔。LDS天线具有高度集成,占用空间小,制造流程短等特点,将成为4G时代主要的天线工艺,逐步替代现有的传统天线。其他新产品如音射频模组天线,目前已经实现向Amazon供货,在未来产品对轻薄及音射频性能要求提升的趋势下,该产品有望放量。

　　风险提示:客户发展不达预期,成本控制不力。