农业养殖景气持续回暖 推荐六只股顺势而为(5)

　　好当家 600467

　　研究机构：安信证券 分析师：吴莉,李江 撰写日期：2013-09-03

　　上半年公司实现营业收入50,715万元,同比增长5.7%;营业成本39,601万元,同比增长18.6%;营业利润4,851万元,同比下降53.4%;归属母公司所有者净利润6,509万元,同比下降37.0%,每股收益0.09元。

　　上半年海参价格低迷是导致公司业绩下滑的主因。海参养殖是公司核心业务,毛利贡献占比85%。受政府限制三公消费导致海参等高端海产品需求低迷、同时受供应量持续放大影响,上半年海参价格继续下滑,公司鲜参平均售价126.41元/公斤,同比下降23.1%。鲜参捕捞量1,801吨,同比增长14.9%,其中351吨鲜参用于加工盐渍海参。由于销售部分去年库存盐渍干参,海参业务收入22,227万元(盐渍海参收入8,600万元),同比仅下降3.3%。海参业务毛利9,513万元,同比下降17.4%,毛利率42.8%,同比下降7.3个百分点。

　　在行业低迷环境下,公司积极打造“育苗-养成-加工-销售”完整产业链,提升综合竞争实力。1)育苗方面,车间育苗及网箱育苗已形成年产海参苗种200万公斤的生产规模;2)养殖方面,通过投放人工礁的方式提高了海参养殖成活率及亩产量;3)加工方面,在冻干海参、冷冻海参、即食海参和淡干海参基础上研发海参保健品,降血压产品“将压泰”已小批量生产,降血脂产品“将雪旨”和辅助治疗白血病的“参白壹号”通过药理实验和临床试验;4)继续加大品牌建设和市场开拓力度,深入开展"好当家有机刺参"品牌打造和国内市场渠道拓展,在餐饮、保健品、团购等渠道拓展方面取得较好成绩。

　　受山东部分地区减产影响,10-12月份海参秋捕价格环比有望显著上涨。8月份持续高温天气导致海参养殖第一大省山东(产量占全国一半左右)莱州、莱州、东营、即墨等地露天池养海参大量死亡,但对底播&围堰等深水养殖海参影响较小。预计受养殖大省山东减产影响,10-12月份海参秋捕价格环比有望显著上涨。此外,海参生长期一般在2年半左右,此次山东高温天气导致相当数量池养幼参死亡,也有利于减轻明年海参供应压力,但对行业实际影响程度尚待观察。

　　维持增持-B评级。预计2013-3015年公司EPS分别为0.23、0.30和0.38元。公司现有围堰海参养殖基地3.6万亩,尚有20余万亩未开发优质海域,适宜养殖海参等各类海珍品,为长期发展预留了较大空间,维持增持-B评级。

　　风险提示:海参价格波动风险、食品安全风险。