自贸区概念休整不是熄火 七股回归上升通道(6)

　　　　张江高科中报点评:租售稳健,减持嘉事堂等推动净利润增长

　　张江高科 600895

　　研究机构：海通证券 分析师：涂力磊,谢 盐 撰写日期：2013-09-02

　　事件:

　　公司公布2013年半年报。报告期内,公司实现营业收入6.11亿元,同比微降0.1%;归属于上市公司股东的净利润9119万元,同比增加23.14%;实现基本每股收益0.06元。

　　投资建议:

　　公司实施以科技房产开发运营、高科技产业投资和专业化集成服务战略。随着园区获得“新三板”首批试点,公司有望在PE项目投资、物业增值和园区服务等方面持续获益。本期公司加快梳理股权投资项目和完善PE投资链,租售稳健且逐步提升工业用地容积率。我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.28和0.34元,对应RNAV是10.34元。截至8月30日,公司收盘于7.95元,对应2013、2014年PE分别为27.92倍和23.37倍。考虑到公司参股多家高新企业,PE投资链条日趋完善,“新三板”获批试点后投资收益增长潜力大,我们以RNAV,即10.34元为公司6个月的目标价,维持公司“增持”评级。

　　主要分析:

　　上半年,公司租售收入同比基本持平;减持嘉事堂等资产获得投资收益使得净利润增幅扩大至23%:2013年上半年,公司租售收入与上年同期基本持平,报告期内公司实现营业收入6.11亿元,同比微降0.1%。同期,公司减持嘉事堂等可供出售金融资产获得7424万元投资收益,这使得报告期内公司实现净利润9119万元,同比增加23.14%。

　　上半年,公司完成2个房产项目竣工验收(公司今年计划完成4个房产项目竣工,建面100万平)。2013年公司计划装修人才公寓1134套,上半年公司已完成装修860套,并逐步实施入住。

　　2013年初,公司回笼部分股权,减持嘉事堂增厚业绩,增持小贷公司,提高资金使用效率:2013年1月,公司同意全资子公司-张江浩成创投对张江汉世纪创业投资有限公司减少出资9300万元。减资完成后,张江浩成创投仍将持有汉世纪创投30%的股权(该公司注册资本变更为6.9亿元。张江汉世纪已投项目14个,投资金额7.45亿,已基本完成投资任务。目前,张江汉世纪已上市并完全退出项目1个,还有已通过证监会审核准备公开上市的项目,公司现积存大量现金。因此,该公司拟通过减资的方式提高各股东的资金使用效率)。2013年4月,公司参股40%的上海张润置业有限公司因对拟开发项目地块的规划调整作深入调研,而减少注册资本金的闲置(由原先的1.2亿元减少至已实际出资金额6700万元)。为此,公司可收回资金2120万元,减资完成后,双方出资比例不变。2013年5月,公司公告称,公司于2013年1月1日至2013年5月27日期间,累计出售嘉事堂1200万股,占4.999%,回笼资金1.08亿元。扣除成本及相关税费后的净利润约为5010.55万元。这将增厚今年公司的EPS约0.03元。目前,公司尚持有嘉事堂2443万股,占10.18%。2013年6月,公司全资子公司张江浩成创投通过境外全资子公司张江开曼认购GalaxyCoreInc.(简称“格科开曼”)发行的A-1系列优先股,投资额340万美元,占格科开曼总股本的2.2950%。格科开曼通过其全资控股的格科香港持有格科上海100%股权。2013年7月,公司全资子公司张江集成公司拟公开转让展想电子25%股权,转让挂牌价为1.82亿元,预计可实现净利润约1亿元。这将增厚今年公司的EPS约0.06元。2013年8月,公司半年报称,公司对张江小贷公司增资6209.736万元,增资后持股比例增至19.67%,该公司注册资本变更为6.1亿元。我们认为,这些举措将理顺公司投资,提高公司投资资金的利用效率,有望增和公司今年EPS合计0.09元。

　　2013年初公司签订近3亿元物业销售合同,目前在手合同15亿元,已结转11亿元,预计未来两年可增厚净利0.88亿元:2013年1月,公司签订2.78亿元的松涛路560号、春晓路289号“张江大厦”部分楼层的房地产权(建面合计1.10万平)销售合同。这笔销售款将在2012年底、2013年6月底分别以1.38亿元、1.38亿元入账。截至2012年底,公司已结转近11亿元物业出售收入,未结转收入预计将在今明两年产生净利润0.88亿元。

　　2013年,公司力争营收与上年持平。2013年,公司预算主营业务收入18亿元以上,争取与2012年基本持平。上半年,公司实际完成主营收入5.9亿元,完成率33%。其中,上半年公司实际完成房产销售收入2.16亿元,预计下半年集中成交;上半年,公司实际完成租赁收入2.09亿元,各出租物业经营情况保持稳定,公司将均衡完成年度租赁计划。

　　投资建议:租售稳健,“新三板”获批后投资收益增长,维持“增持”评级。公司实施以科技房产开发运营、高科技产业投资和专业化集成服务战略。随着园区获得“新三板”首批试点,公司有望在PE项目投资、物业增值和园区服务等方面持续获益。本期公司加快梳理股权投资项目和完善PE投资链,租售稳健且逐步提升工业用地容积率。我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.28和0.34元,对应RNAV是10.34元。截至8月30日,公司收盘于7.95元,对应2013、2014年PE分别为27.92倍和23.37倍。考虑到公司参股多家高新企业,PE投资链条日趋完善,“新三板”获批试点后投资收益增长潜力大,我们以RNAV,即10.34元为公司6个月的目标价,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

　　中华企业 600675

　　研究机构：中国银河 分析师：赵强,徐军平,潘玮 撰写日期：2013-08-20

　　我们预计公司2013年结算营业收入45.7亿元,同比增27.5%;实现净利润5.92亿元,同比增4.7%,折合每股收益为0.38元,我们的预测数据均高于2012年年报披露的指引数据。目前,中华企业2013年预测PE为13.5倍;每股NAV约为7元,折价30%,估值略贵于同行;但考虑到可能成为大股东的资产整理平台,因此,给予谨慎推荐