自贸区概念鸡犬升天 游资或重温板块轮动游戏(2)

　　杨德龙认为，重庆、广州、天津等众多板块的“自贸区概念”如雨后春笋，但真正有含金量的还是上海自贸区。“作为第一个自贸区试点，上海自贸区的意义重大。如果把握住机会，拿到政策支持，预计物流、金融、商贸行业会有实实在在的收益，而且上海位于沿海地区，国际地位也被广泛承认，比纯概念股好一些。”杨德龙说，“但其他区域就是纯概念了，跟上海比毫无优势。”

　　杨德龙认为，自贸区概念股将出现分化，基金短期内肯定不会追高，等这一波行情进入深度调整后，或许有基金会进驻上海自贸区个股中。

　　Wind数据显示，9月2日，华贸物流、浦东建设再度涨停，但天津板块的滨海能源、津劝业等已开始遭遇获利了结，均出现大幅下跌。

　　自贸区概念股高烧

　　昨日，浦东建设、外高桥、锦江投资、华贸物流再次被蜂拥的资金打上涨停板。上周以来，自贸区概念股已成为市场炙手可热的热门股。市场这种炒作的氛围持续扩散，以至包括天津、重庆、厦门、深圳等可能推出“自由贸易区”的二线概念股也火了起来，甚至演绎到只要带个“港”字就会上涨。

　　对于市场的这种反应，兴业证券近日的一份报告指出，随着十八届三中全会临近，打造“经济升级版”相关的改革举措和行业政策提升了市场的风险偏好，特别是上海自贸区，激活了投资者类似2009年至2010年炒作主体功能区的“炒地图”激情。但需警惕的是，改革终究是摸着石头过河，实际见效并进行系统性的推广仍有一个缓慢的过程，预期越高则透支越多，后续还需要深入研究相关改革措施和新兴产业政策的实质性影响。

　　在自贸区概念股鸡犬升天的同时，近日创业板、中小板中的“成长股”却意外出现调整。上周创业板指数累计下跌超过3.8%，中小板指也下跌近1.83%。以跌幅最凶的上周五情况来看，市场资金总体净流出182亿元，在29个行业板块中有21个是资金流出板块。其中文化传播、计算机、通信等板块资金流出占比较大，资金流出绝对值较大的板块包括计算机、通信、传播等。尽管2日在上周五暴跌的背景下，创业板、中小板出现了较为明显的反弹，但力度远不如以往。

　　市场的这种变化，似乎仍在印证风格的转换。瑞银证券的报告认为，在缺少增量资金入场的情况下，存量资金只能在板块、行业、风格之间进行切换。资金大量流入自由贸易区相关股票，直接导致创业板成交萎缩，股价调整。

　　不过，一些私募仍对小票集中的创业板、中小板保持了较强的信心。圆融方德高级研究员尹国红认为，目前创业板涨幅较大，对一些涨幅过大的成长股不建议追涨，可选择涨幅相对较小的成长股，如中小板类的一些股票操作。但总体看，创业板在目前位置不具备系统性风险。

　　上述观点获得不少私募的认同，深圳国诚投资总监黄道林指出，从中国经济大的背景来看，新兴产业还是市场的主流，政策扶持也是非常有力度的；从产业上来看，一些行业也的确出现爆炸式增长；从技术上来看创业板的趋势还是处于上升通道中；从市场情绪来看，人气还是在新兴产业上；总体看，创业板应当没有见顶。

　　“活水”流入有望增加

　　当然，上述私募人士的判断能否印证，仍要看未来资金的动向。

　　从上周的监测情况看，十个一级行业(GICS分类)中，除金融行业外，其余行业全部实现市场资金净流出。金融业全周实现资金净流入10.19亿元。在24个GICS二级行业中，仅有4个行业市场资金实现流入。银行业全周实现净流入资金382亿元，在所有行业中资金流入量排名第三。

　　此外，从外部“活水”的情况看，流入A股的资金有望持续增加。以在港上市的七只A股RQFII-ETF的情况看，在8月份多数新兴市场股市出现显著下跌、资金大规模撤离的背景下，这些A股RQFII-ETF都获得资金的持续追捧，单月净流入超过6亿元，而此前的7月，该数据为净流出30亿元，逆转态势显露。

　　对于可能的风格转换，诺安基金认为，在短期基本面较为平稳、市场情绪向好、但流动性仍有隐忧背景下，市场总体将维持震荡，投资机会趋于均衡。成长股经历普涨之后，总体估值已偏高，无疑增加了选股难度；而蓝筹板块的悲观预期呈现出自我强化的趋势，这或许又在孕育投资机会。

　　有分析观点认为，国债期货的上市，不管是从市场情绪还是资金流向上来说都可能形成一定的负面影响，但近期宏观经济数据向好，大盘蓝筹业绩增速超预期，这将对市场指数起到支撑作用。

　　不过，从资金规模上看，上述资金或许只能保证A股大盘“不太差”。方正证券(5.91,0.00, 0.00%)认为，央票发行以及逆回购利率降幅不及预期，显示了央行“锁长补短”的决心，也让市场对央行的公开市场操作难以抱着大幅投放的期望。9月10日和9月27日将有3年期央票到期，央行很有可能继续发行央票，市场对资金面的预期可能受到进一步打击，对公开市场投放无法抱有大的期望。

　　在央行不放水的情况下，市场仍然可能只是存量资金在自我折腾。值得注意的是，如果大盘股持续吸纳存量资金，则可能引发另一个风险。兴业证券认为，经济企稳而货币政策未松，融资成本走高抑制补库存，旺季可能不旺。除非货币政策放松，否则，基于经济复苏而炒作周期股只会加剧存量消耗，反而不利于大盘。

　　券商认为改革预期引领A股投资风向

　　尽管面临资金流出的预期，但在稳增长政策和改革预期的推动下，A股市场板块轮动活跃，吸引了大量的资金，走出了相对稳定的结构性行情。多家券商普遍认为，未来由三中全会引发的改革预期将进一步发酵，金改、土改、医改可望带来基建、交通等行业的主题投资机会，前期涨幅较高的信息、传媒在回调后依然有参与良机。

　　改革预期继续发酵

　　当前，上海自贸区引发的改革预期已经让不少投资者尝到甜头。自贸区热潮尚未退烧，三中全会又确定了召开日期，不少券商认为，三中全会主题投资将是股市的下一个热点。

　　申银万国认为，主题活跃的格局将得到延续，应该关注三中全会市场还未发酵的主题机会。除了上海自贸区以外，建议投资者关注三中全会上有望出台，但目前市场还未充分反映的以“改革”为主线的主题性投资机会，包括土改、天然气产业链、期货概念、国企治理改善、医院投资等方向。