聚焦三中全会 农业8股面临重大政策机遇(股)(6)

　　登海种业:“登海605”进入增长期推动公司业绩增长

　　登海种业 002041

　　研究机构：光大证券 分析师：刘晓波 撰写日期：2013-08-28

　　事件:

　　公司公布13年半年度业绩:报告期内公司实现营业收入6.11亿元,同比增长90.45%,归属净利润1.53亿元,同比增长121.85%,对应EPS0.4356元,符合我们预期。

　　点评:

　　公司收入大幅增长主要受分季度基数调整及登海605等玉米品种销量提升。种子品种结构优化,综合毛利率提升0.48个百分点至56.32%。综合区间费用同比增长31.76%:其中销售费用增长10.97%;管理费用增长44.76%;因收入增长,相应的特许权使用费增加,财务费用增长20.22%。

　　分产品看,公司玉米种业务收入同比增长99.03%至5.78亿,毛利率提升0.68个点至56.28%;蔬菜种业务收入同比增长5.49%至0.26亿,毛利率提升2.61个点至63.56%;花卉业务收入同比下降29.66%至0.03亿,毛利率提升8个点至72.13%;其他业务收入同比增长130.1%至0.03亿,毛利率提升4.04个点至23.26%。

　　子公司山东登海先锋种业实现收入2.84亿,净利润1.24亿。

　　科技造就优势,“登海605”继续发力:

　　公司科研上长期保持较强优势,先后获得国家星火一等奖、国家科技进步一等奖。上半年,公司自主研发的玉米新品种“登海618”、“登海3737”、糯玉米新品种“西星黄糯958”及萝卜新品种“西星萝卜6号”通过山东省审定。“登海605”在山西、陕西引种成功,并且,13/14年度是“登海605”推广的第四年,也是该产品的黄金推广时间,高速增速非常值得期待。

　　子公司登海先锋、登海良玉、登海福龙和登海华玉在各自区域均具有竞争力的品种储备,母子公司的较强的科研实力将长期保障其竞争力。

　　盈利预测及投资评级:

　　我们预测公司13-15年EPS分别为0.90、1.04和1.25元,给予14年25-28倍PE,目标价26-29.12元,维持买入评级。

　　风险提示:

　　种子品种推广风险