聚焦三中全会 农业8股面临重大政策机遇(股)(4)

　　芭田股份:上半年净利润增长超过25%

　　芭田股份 002170

　　研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞,麦土荣 撰写日期：2013-08-30

　　事件:公司发布2013年中报,报告期内实现营业收入10.92亿元,同比下降5.46%,归属于上市公司股东的净利润7684.46万元,同比增长25.4%,基本每股收益0.09元。公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润增长10%-35%。

　　点评:

　　公司上半年净利润增长超过25%。公司上半年实现营业收入10.92亿元,与去年同期基本持平,虽然原材料价格下跌导致公司复合肥产品价格下降,但公司产品的销量增长。实现归属于母公司股东的净利润7684.46万元,同比增长25.4%,主要原因为公司毛利率由去年同期的15.81%上升至17.38%,提升了1.57个百分点。

　　复合肥上半年行情较差。受化肥原料市场低迷的影响,上半年复合肥市场行情较差,行业开工率及产品售价较去年同期下降。尿素、磷酸一铵及氯化钾等原料价格均出现下滑,对复合肥行业的业绩影响较大。我们预计下半年行情不会有大的起色,对公司业绩增长构成一定压力。

　　静待公司增发项目及瓮安磷矿项目发力。按公司预计,缓释肥、灌溉肥项目将在2014年全面投产,在此之前,部分装置会有小部分的量产,对业绩有一定贡献。并通过打造瓮安的磷资源产业链,实现磷矿资源的低成本直接的综合利用以及磷肥原料的自给,并向上游延伸产业链,降低公司生产成本,提升在复合肥行业市场占有率以及盈利水平。

　　盈利预测:按照最新股本测算,我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.14、0.22和0.34元,维持“增持”评级。

　　风险因素:磷化工项目的不确定性以及和原生态项目进展对公司业绩影响明显。