信贷资产证券化试点扩大带来重大增长机遇
国务院总理李克强28日主持召开国务院常务会议,决定进一步扩大信贷资产证券化试点。一要在实行总量控制的前提下,扩大信贷资产证券化试点规模。二要在资产证券化的基础上,将有效信贷向经济发展的薄弱环节和重点领域倾斜,特别是用于“三农”、小微企业、棚户区改造、基础设施等建设。
三要充分发挥金融监管协调机制作用,…及时消除各类风险隐患。风险较大的资产不纳入试点范围,不搞再证券化,确保不发生系统性区域性金融风险。
信贷资产证券化将为投行型银行带来重大增长机遇。(1)盘活存量,使得银行可以将期限长、收益低、资本占用偏高的贷款置换出来。(2)实质信贷投放增加。银行从发放并持有信贷转为赚取服务费价差,带来增量的手续费收入。此外银行持有的劣后级收益率也将偏高。(3)监管套利收益空间打开。在交易所和银行间市场上市的资产证券化产品属于标准化产品,银行理财资产池投资此类产品将不受到8号文的限制。未来资产证券化常规化之后,8号文将形同虚设。此外,通过ABS银行可以将非银机构作为通道实现资产出表并保留大部分收益。当然,这些增长机遇将更多地体现在投行型银行身上。
总量控制短期内利好暂时有限。目前信贷资产证券化还处于总量控制的前提之下,因此上述利好暂时还有限。此外还有一个制约因素是资本占用问题。
目前信贷资产证券化要求银行必须持有一定比例劣后,而对银行持有的劣后规定了1250%的风险权重,因此信贷资产证券化对资本节约的效果比较有限。但ABS通道对劣后的资本要求则只有100%,将来ABS的放开将更有利于银行通过资产证券化上杠杆。
投资策略与建议:
资产证券化未来的常态化尤其利好以兴业银行(601166,买入)为典型的投行型银行。此外,民生银行(600016,买入)、招商银行(600036,买入)、平安银行(000001,增持)的受益都有望明显高于平均。我们继续维持招商银行(600036,买入)、民生银行(600016,买入)、兴业银行(601166,买入)、浦发银行(600000,买入)的组合。(东方证券)