法国下周三前对叙利亚动武 三板块集体涨停(5)

　　紫金矿业:下调盈利预测和评级,关注9月黄金的季节性需求变化

　　紫金矿业 601899

　　研究机构：瑞银证券 分析师：林浩祥,王琛 撰写日期：2013-08-26

　　上半年回顾:业绩、产量符合预期。

　　公司上半年实现净利润10.98亿元(EPS 0.05元),同比下滑54%,符合我们预期。上半年黄金、铜、银价格同比分别下滑12.7%/1.9%/16.8%,而黄金、铜的成本分别上升36%/41%至146元/克/18264元/吨。我们认为公司主要产品价格下滑及成本的上升是上半年业绩下滑的主要原因。

　　下半年展望:金价微幅回升,但成本继续上行。

　　目前黄金价格已回升至1375美元/盎司,与6月份1200美元/盎司的低位相比回升14.6%。上半年亚洲黄金物理需求同比上升57%至706吨,我们渠道调研亦反应出上半年亚洲强劲的物理需求。瑞银大宗商品团队预测下半年金价或将受到季节性需求支撑而出现回升,但金价上涨的利好或将受成本上升制约。

　　新项目面临挑战,下调2013年金矿产量预测。

　　我们预计俄罗斯Tuva和吉尔吉斯斯坦左岸的项目将面临高成本的挑战。根据公司披露的经营目标,我们将2013年金矿产量下调5%至31吨,同时预计甘肃亚特2014年将贡献1吨的金矿产量;考虑到公司近期收购资产规模较小,且需要进一步建设,我们认为新收购项目的盈利贡献仍需等待。

　　估值:下调目标价至2.70元,下调评级至“中性”。

　　基于公司产品价格、产量的下调和可能的成本上升,我们调整公司13-15年EPS至0.12/0.10/0.09元(原为0.16/0.12/0.12元)。基于公司未来3年预测平均ROE显著低于过去三年平均ROE,我们在公司过去3年平均市净率5.73x的基础上折让66%(见估值部分),得到公司目标价为2.70元,评级下调为“中性”。

　　中原特钢：成兵装装备制造平台

　　2011年6月控股股东中国兵器装备集团公司(即中国南方工业集团公司)与河南省人民政府签署战略合作协议，拟在“十二五”期间以中原特钢为基础，在河南省济源市及其他省辖市投资总额40亿元左右，用于发展装备制造产业。主要投资发展方向为能源机械，冶金成套装备，特种钢大型关键部件，汽车零部件等先进制造业。河南省政府也将支持南方工业集团中原特钢产业结构调整，发展装备制造产业，同意在相关政策方面提供支持和保障。

　　北方导航：首家军工整体上市企业

　　08年12月，公司完成增发收购华北光学军品二，三，四级配套产品及军民两用技术产品相关资产，成为当前A股市场中首家完整意义上的军品上市公司，将实现向信息化和精确打击高科技军工企业的战略转型。收购完成后，公司主要的军工产品包括远程控制技术产品，稳定技术产品，火控技术产品，惯导与光电控制技术产品，智能机器人技术产品，场景观测平台技术产品六大系列，军品，非战争军事行动装备和民品三大块。中国兵器工业集团系统内单位是公司最大客户，08年1-6月对其销售额占比91.54%。同时华北光学对注入资产业绩做出承诺，08年，09年，2010年可产生的税后净利润预测数为16097万元，17750万元，18772万元。盈利预测本年度全部实现。

　　上海能源：煤炭资源丰富

　　公司的煤种为1/3焦煤和气肥煤，拥有可开采煤炭储量6.12亿吨，可开采年限75年，对应每股资源量为1.53吨。公司煤电铝运一体化经营的格局初步形式。09年8月，公司合资设立中煤新疆鸿新煤业有限公司(注册资本为人民币5亿元，公司占80%)。合资公司设立后，购入探矿权，投资建设年产300万吨的苇子沟煤矿项目。另公司独资设立中煤新疆松树头煤业有限公司注册资本为2亿元，设立后该公司将购买松树头煤矿探矿权，投资建设年产240万吨的松树头煤矿。公司09年原煤产量860.9万吨，洗精煤产量278万吨。公司2010年原煤产量909.22万吨，洗精煤344.90万吨。公司2011年预计自产煤890万吨，洗煤产量310万吨。煤炭资源丰富 公司的煤种为1/3焦煤和气肥煤，拥有可开采煤炭储量6.12亿吨，可开采年限75年，对应每股资源量为1.53吨。公司煤电铝运一体化经营的格局初步形式。09年8月，公司合资设立中煤新疆鸿新煤业有限公司(注册资本为人民币5亿元，公司占80%)。合资公司设立后，购入探矿权，投资建设年产300万吨的苇子沟煤矿项目。另公司独资设立中煤新疆松树头煤业有限公司注册资本为2亿元，设立后该公司将购买松树头煤矿探矿权，投资建设年产240万吨的松树头煤矿。公司09年原煤产量860.9万吨，洗精煤产量278万吨。公司2010年原煤产量909.22万吨，洗精煤344.90万吨。公司2011年预计自产煤890万吨，洗煤产量310万吨。