法国下周三前对叙利亚动武 三板块集体涨停(4)

　　中金黄金:金价下跌侵蚀业绩矿产增加符合预期

　　中金黄金 600489

　　研究机构：海通证券 分析师：施毅,刘博 撰写日期：2013-08-26

　　事件:

　　公司8月22日公布半年报,2013年上半年实现营业收入153.30亿元,同比下降5.66%;实现利润总额11.06亿元,同比减少25.06%;实现归属于母公司的净利润5.80亿元,同比下降29.70%;实现基本每股收益0.20元,与上年同期下降28.57%。预计13-14年摊薄后EPS0.41元和0.59元。

　　点评:

　　主要产品产量总体稳定但价格下跌,导致营业收入和利润下降:公司上半年矿产金产量12.442吨、精炼金产量为59.133吨、冶炼金为10.848吨、矿山铜8610.98吨,与上年同比分别增加了6.60%、-4.82%、7.93%和-0.53%。矿产金产量完成全年预算指标的55.95%。报告期主要产品黄金和铜价格下跌明显,对公司营业收入和利润形成了拖累。今年上半年黄金(上海黄金交易所)销售均价为298.84元/克,与去年同期相比下降了11.20%。黄金价格下跌导致了公司下属矿山企业黄金销售收入减少了4.20亿元。

　　费用总体与上年同期持平:报告期内,销售费用为2689.47万元,与上年同比增加6.50%,主要由本期保险等费用增加所致;管理费用为71337.03万元,与上年同比增加4.67%,主要由非同一控制下企业合并及本期摊销增加等所致;财务费用为7506.29万元,与上年同比减少30.69%,主要由本期银行贷款比上年同期减少所致。

　　长期借款大增,增加未来财务压力:报告期内,公司长期借款为25.17亿元,与上年同比增加207.81%,恐增加未来公司的财务压力。

　　积极推动技改及扩能改造项目,有利增加产量、提高盈利能力:公司全资子公司辽宁二道沟黄金矿业有限责任公司、控股子公司河北金厂峪矿业有限责任公司分别实施采选技改工程项目建设、采选扩能改造工程项目,总投资分别为1.27亿元、6.39亿元,合计7.66亿元。此外,包头鑫达、新疆托里金福、河南金牛、陕西鑫元等企业扩能改造项目进展顺利,部分企业有望年内投产试车。上述投资项目完成后,公司年黄金产量将有所增加,盈利能力得到进一步提升。

　　投资建议:公司特点:相对其他金矿公司,中金黄金产量增长平稳、储量增长较快,预计今年矿产金产量增长可达10%,储量增长达10%以上。预计公司将与2014年自产矿大幅增长。13-14年摊薄后EPS0.41元和0.59元。鉴于下半年金价走势处于震荡上行态势,给予公司2013年动态PE25倍,则年内目标价为10.25元,维持增持评级。

　　风险提示:公司主要风险源于金价与铜价的大幅下跌。所以下半年主要利空公司的因素有:美国QE退出预期、欧债危机的反复和中国经济的进一步下滑。