多重利好刺激券商板块 10股暴涨机会巨大(5)

　　西南证券:发挥区域优势,提升市场程度

　　西南证券 600369

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：赵湘怀 撰写日期：2013-08-29

　　投资要点:

　　公司有望得益于重庆新发展和区域企业投行项目,预计2013-2015年EPS分别为0.28/0.37/0.45/元,较上次预测+42%/+44%/+41%,按分部估值法计算目标价10.8元,上调评级至“增持”。

　　公司上半年EPS0.13元,略超我们的预期,营业收入7.74亿元,同比增加10%,净利润为3.04亿元,同比增加8%,经纪、自营、投行和资管收入分别为2.14亿、2.60亿、1.24亿和0.31亿元,同比+10%/-7%/+22%/+100%;管理费用率50%,较去年同期有所上扬。

　　增设营业部有助于维持经纪份额,定增将促信用交易发展。公司上半年经纪份额0.77%,较2012年的0.79%基本持平,但佣金率仅为0.064%,下滑趋势明显。截至7月底,公司融资融券规模达到13.8亿,较年初增150%。公司分别于6月和8月获批新增23家营业部,预计定增不超过43.6亿元,将有助于信用交易业务保持快速扩张。

　　重庆投融资平台建设将促进投行业务转型。截至8月23日,公司年累计承销规模81.4亿,比去年同期下降54%,其中股票承销同比降73%,债券承销同比降43%。公司作为重庆市政府的投融资平台,新任管理层与政府关系深厚,未来公司大投行业务有望获益于区域企业并购重组、资产证券化、场外市场建设等带来的项目优势。

　　资产负债表扩张,但投资能力待提升。公司上半年自营规模比年初增长70%,年化收益率5.3%,行业内偏低。截止8月23日,公司集合资管份额13亿,资产净值9.3亿,排名靠后,投资能力仍须提升。

　　风险:大盘震荡向下,市场交易量萎缩,战略转型受阻。

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