小米二季度国内出货量超越苹果 供应链5只股受益(2)

　　爱施德:基本面持续好转,积极申请移动转售,布局互联网内容分发平台

　　爱施德 002416

　　研究机构：华创证券 分析师：马军 撰写日期：2013-08-07

　　事项

　　公司实现营业总收入1,970,877.01万元,较上年同期增长122.85%;营业利润37,536.23万元,利润总额37,747.58万元,归属上市公司股东的净利润25,862.47万元,较上年同期分别增长235.48%、248.34%、196.54%。

　　主要观点

　　1.业绩持续反转,收入规模增长122.85%。

　　(1)收入的快速增长,主要得益于行业和公司自身的一个改变:手机市场快速增长。一方面,智能手机替换功能机的需求强烈,促进手机销量规模增长;另一方面,智能手机销量占比显著提高,推动了手机单价的上升,进而推动公司销售额的快速提升。

　　公司加强了与国产品牌的合作。公司在保持与三星、苹果等国际品牌合作的同时,积极引入中兴、酷派、OPPO、小米、魅族等一线国产品牌。合作品牌数量的增多以及合作品牌在2013年上半年的优异表现,促进了公司业务规模的快速增长。

　　公司加大了与运营商的合作力度。公司与运营商、厂商深入合作,集合三方资源,推出有竞争力的合约机产品,打造了多款明星机型(2)公司盈利能力的大幅提升:

　　高度重视库存管理,避免库存跌价风险,取得明显成效。公司在2012年上半年出现亏损的主要原因是存货跌价损失。随着合作品牌数量的增多,业务规模实现快速增长,而公司人员数量和固定成本无明显增长,人工费率、日常费率降低,规模效应显现。公司的IT支撑系统能力的完善使组织管理和业务运作的效率显著提升;以往需要人员手工操作的环节由IT系统自主完成,有效降低了人工成本。

　　2.移动转售大门开启,渠道厂商将是未来移动虚拟运营商的重要成员。

　　从国外发展的经验来看,移动虚拟运营商主要集中在渠道厂商、增值业务厂商、固网运营商三大类。而在发展的初期,我们最看好渠道厂商,其运营模式相对简单,利用自身的渠道优势,直接能产生一定用户规模。

　　我们预计公司2013年收入规模能够达到300亿,如果单部手机价值按1500元计算的话,每年公司预期能够每年能够售出约2000万部手机。按照5%的用户转换率来算,有望给公司带来100万的用户,通常单用户的ARPU值为60元,一年贡献的收入规模将达到7.2亿元,长期来看净利率预期能达到10%,那么每年的贡献利润约0.72亿,并且随着用户的持续累积增长,这一收益有望持续的增长。

　　3.应用推广的渠道价值正被大家所发掘,公司“互联网内容分发平台”已经开始搭建。

　　爱施德作为全国性的分销厂商,在一些相对弱势的终端厂商面前拥有一定的话语权,可以和终端厂商进行协商,在终端出厂之前预装自己的应用商店或者帮助其他合作的应用厂商进行渠道的推广。这样出现在公司面前就有多种的商业模式:第一层级,简单的应用推广。第二层级,和应用厂商深度合作;第三层级,开发出自己的商业应用平台。

　　目前已经明确以搭建“互联网内容分发平台”(应用、虚拟产品)作为公司未来发展移动互联网业务的战略目标,通过整合公司线下渠道推广资源,并进行优化及延伸,围绕流量增值进行战略布局,公司将在线下渠道基础上,发展线上应用市场,逐步构建线上线下一体化的互联网应用分发平台体系。

　　我们预计2013年、2014年、2015年年公司每股收益分别为0.56、0.74和0.93,对应PE为22、17、13倍,继续给予“推荐”投资评级。

　　风险提示

　　1.智能终端产业的变革对公司产生的经营性风险。

　　2.转售牌照的申请具有一定不确定性