上海自贸区概念拓展投资空间 改革红利望辐射全国(6)

　　豫园商城中报点评:主业增长继续加速

　　豫园商城 600655

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：汪睿 撰写日期：2013-08-26

　　本报告导读:

　　对金价长期不悲观,特别对国内黄金零售市场非常乐观,更看好老庙/亚一激励完善后的增长潜力。

　　投资要点:

　　对于公司我们仍然维持一直以来的观点:“不但要理解现有资产价值,更要理解大股东增持后对公司各业务线的正面影响”;“对金价长期不悲观,特别对国内黄金零售市场非常乐观,更看好老庙/亚一激励完善后的增长潜力”。维持增持评级,目标价10元,对应2013PE15X,市值140亿。

　　公司上半年收入134亿,同比增31%,净利5.2亿,同比增78%,其中Q2收入69亿,增61%,净利3.2亿,增114%。其中:

　　招金H1贡献净利7307万,较去年同期下降约四成,Q2基本无贡献;

　　老庙、亚一分别贡献净利3.5亿、0.9亿,占公司总利润占比84%,成为公司的业绩支柱。

　　由于6月底金价跌幅较大,公司对冲比例高,账面收益明显,成为Q2公司业绩超之前预期的主要原因,但部分损益将在Q3冲回,这种短期由金价造成的业绩波动不影响我们对全年的业绩预测。

　　公司未来的看点我们认为:

　　不但有老庙、亚一体制改革后产生的红利;

　　更需要关注复星拟让公司参与金融创新的方向;

　　还需要注意公司利用复星系地产开发的经验打造沈阳项目的经验以及复星外滩地块未来开发对豫园商圈的拉动作用。

　　维持之前盈利预测,预计公司2013/14年收入235/274亿,净利9.7/11.2亿,对应EPS0.67/0.78元。