上海自贸区概念掀涨停潮 4股面临价值重估(8)

　　【概念股解析】上海医药(601607)

　　公司全资子公司上海医药分销控投有限公司与上海市外高桥国际贸易营运中心有限公司共同投资组建了上海外高桥医药分销中心有限公司。该公司是一家集贸易、服务和现代物流为一体的经营性公司，是中国第一家注册在保税区内的医药经营企业，也是国内唯一一家由政府赋予医药专业市场管理职能的保税区医药交易平台。2012年公司销售规模达21亿元，国际贸易额为9亿美元，市场交易额为130亿元。

　　安信证券：上海医药 发展战略将更趋清晰

　　安信证券5月17日发布上海医药(601607)的研究报告称，公司管理层换届在即,未来发展战略将更趋清晰。由于内部管理层的人事变动,公司近年发展受限,股票也经历了显著的估值下行。6月5日,公司将召开股东大会选举新董事会成员,高管团队也将随后确定。从侯选名单上看,新团队核心人员或具有成功的企业管理经验,或具有丰富的医药行业管理经验,团队更专业、年轻化。预计管理层将平稳过渡,公司的发展战略将进一步清晰。

　　医药分销布局完成,未来将受益于医改推进。公司商业目前形成了以上海医药分销,上药科园和广东中山医为核心,分别覆盖华东、华北和华南三大地区网络体系(三大地区占据全国医药分销市场70%市场份额)。公司已基本完成了分销业务的战略布局,未来将主要以内部整合和精细化管理经营为主。随着医改推进,“医药分开”试点工作将逐步展开,公司正通过“药房托管”等模式深度介入医院药房业务的物流、信息、采购乃至人事等环节,进而提升公司分销业务的客户粘性和盈利能力,有利于产业链上谈判能力的增强。

　　工业着力整合,并购值得期待。公司正推进的工业发展策略是,调整产品结构,聚焦优势品种;加强自有销售队伍建设,逐步收回大包品种。同时推进对各子公司的初期整合,包括中药材集中采购、财务整合、增持子公司股权(正大青春宝、常州药业)等内容。公司产品批文众多,原来管理粗放,预计未来整合提效的空间较大。此外,公司募集资金仍有约37亿港币可用于工业收购,预计公司工业收购将在2013年有所斩获。

　　不考虑潜在的收购带来的业绩贡献,分析师预测公司2013-2015的EPS分别为0.85、0.99和1.13元,业绩增速分别为11.1%、16.4%和14.5%。公司虽然增速不快,但在分销领域的行业地位不容小看,工业领域整合提效的空间较大。公司管理层换届在即,新任管理层将更趋专业化、年轻化,而市场目前对公司预期较低,导致公司估值低于同类公司,当前位臵具有较高的安全边际。给予公司“增持-A”的投资评级,给予12个月目标价16元。