手游概念股卷土重来 三因素助涨 四行业贯穿投资主题(11)

　　华谊兄弟:布局华谊正当时

　　华谊兄弟 300027

　　研究机构：海通证券 分析师：刘佳宁,白洋,薛婷婷 撰写日期：2013-08-21

　　华谊兄弟在并购银汉科技公布后,市场普遍认为公司短期缺乏新的催化剂,我们反复审视梳理公司的各条业务线、并对国庆档电影市场做了前瞻性分析,认为目前可继续加大对华谊兄弟的配置,主要理由有二:

　　第一,市场对贺岁档《私人定制》充满信心,但对国庆档《狄仁杰》预期明显不足。经历了2011和2012年持续两年的低迷后,部分影片排期时开始绕开国庆档,导致接下来市场竞争较弱。以目前国庆7天存在6-7亿市场容量的潜力,而华谊的《狄仁杰》几乎没有明显的同量级竞争对手,我们认为《狄仁杰》在自身内容质量不出现极大偏差的情况下,极有可能再现《西游降魔》的情景,7天拿下3-4亿票房,再次成为现象级影片,总票房有能力冲击6-8亿水准。

　　第二,华策影视对克顿并购之后电视剧业务的强大与华谊兄弟主营业务中电视剧业务的孱弱表现形成强烈的对比,加之光线传媒与万达在电影业务的步步紧逼,使华谊兄弟娱乐行业第一的位置岌岌可危,我们认为公司今年提出更大规模更大投资的电影H计划、并购银汉科技新增强大的主营业务都是改善公司盈利能力的强有力举动,这个方向的举措将有望进一步延伸,从方向看上应该是公司目前唯一明显瘸腿的主业--电视剧。整体上我们认为华谊兄弟今年处于积极的增强主业、改善盈利能力的阶段,公司的储备来自于资产负债表中的庞大投资,我们判断只要公司仍旧有高回报的投资项目未兑现,公司主业的加强就不会结束。

　　一、十一国庆档票房前瞻

　　首先我们来分析国庆档的市场容量,从2009-2012年四年的历史经验看,国庆档(7天假期)的票房大概分别是2.2、3、3.2和4亿,同比增速分别为29%、36%、7%和25%,而这4年整个电影市场的票房增速分别是44%、63%、30%和30%。

　　显然,国庆档的增速是慢于全年的增速的,因为7天的长假、秋高气爽的季节实在是很适合出行;当然档期也是依赖于影片好坏的,2010年有《狄仁杰》,则整体的增速高一些。所以,按照今年截至到目前的票房同比增速在35-40%之间,那么国庆档也有希望保持同步或略低于这个增速。而且,我们需要考虑到的是2012年国庆档的基数其实很低,太多的竞争分散了票房,导致整体市场规模减小,那么今年按照正常情况看,市场容量的增速也应该不止35%-40%。那么,2012年国庆档7天共4亿票房,就算增长35-40%,市场容量将在5.4-5.6亿之间。

　　事实上,考虑到现在节假日的情况,只要是“节假日+片子不至于太烂”,单日票房是会在亿元左右的,也就是说,我们按照7天假期测算,市场容量将在7亿左右,考虑到出游人群会分散一部分观影需求,总体的市场容量也应该在6亿左右。

　　总而言之,国庆档又将迎来一个6-7亿的市场.

　　接下来我们看竞争格局,首先,包括《侏罗纪公园3D》(8月20日)、《怪兽大学》(8月23日)、《了不起的盖茨比》(8月30日)、《极乐空间》(9月5日)、《蓝精灵2》(9月12日)、《极速蜗牛》(9月18日)、《独行侠》(9月20日)等一众强势好莱坞影片将扎堆在8月底至9月中上旬上映,这些强大的竞争对手的提前集中上映为国庆档腾出了足够的空间。

　　目前宣布定档国庆的影片主要包括:《乔布斯传》(9月27日)、《狄仁杰神都龙王》、《白狐》、《神奇》(均9月28日)、《逃出生天》(9月29日)。其中,《白狐》由钟欣桐、张智霖主演、《神奇》由黄晓明、郭采洁主演、《逃出生天3D》为博纳作品,由刘青云、古天乐等主演,除《逃出生天3D》稍具卖相外,另外两部的竞争力应不用过分担忧,但《逃出生天3D》本身作为一个火灾灾难片,实在是太创新以至于难以判断确定的前景。

　　那么能跟《狄仁杰》正面竞争的,恐怕只有《乔布斯传》,对于这样一位天才的传记影片,理论上讲怀着多大的期望都不过分,更何况乔布斯在国内的崇拜度甚至强于美国本土。然而,遗憾的是,《乔布斯传》目前在8月16日于美国已经上映,首周末票房预计只有650万美元,影片在烂番茄上的新鲜度为26%,基本预示着票房的完败。

　　《好莱坞报道者》,这部电影很平庸地完成了对20世纪最伟大的创新者的刻画,形式上没什么新意,视角也很平常。