皮海洲：“T+0”难挑保护投资者重担

　　8月25日下午，上交所通过微博平台就“8.16”光大证券(601788)乌龙指事件召开新闻发布会，回答了投资者关心的11大问题。针对媒体记者提出的“跨市场监管真空和人为设置的不平等套利机制，应该怎样解决”的问题时，上交所新闻发言人表示，从保护中小投资者权益、体现市场公平性的角度，我们认为有必要进一步抓紧研究论证股票“T+0”交易制度。

　　“8.16”乌龙指事件确实让投资者认识到了目前“T+1”交易方式所存在的严重不公平。在“8.16”事件中，由于不能“T+0”交易，在乌龙指事件中追高买进股票的投资者只能眼睁睁地看着自己的股票被套牢。特别是对于广大中小投资者来说，尤其显得不公平。因为中小投资者追高买进股票后只能束手就擒。相反机构投资者却可以自救。不仅可以通过做空股指期货来对冲股票市场的投资风险，而且还可以将当天买进的ETF成份股申购成ETF卖出，实现间接T+0，并且机构投资者还可以通过融券做空来减少股票做多的损失。正是基于这种不公平，所以恢复T+0也就成了经历过“8.16”乌龙指事件后广大投资者的共同心声。因此，上交所表示要抓紧研究股票T+0制度这是顺应了市场呼声的。

　　不过，把T+0交易方式上升到保护中小投资者权益的高度未免言过其实。实际上T+0是一把双丸剑，投资者运用得当，可以起到保护投资者权益的作用。如在发生“8.16”乌龙指这种突发事件时，或者在投资者把T+0当成一种纠错工具，用于纠正自己投资中所发生的错误的时候，T+0是可以保护投资者的个体利益的。相反，如果投资者把T+0当成一种投机工具的时候，它更可能加剧投资者的亏损。因为在股票投资价值不变的情况下，投资者交易越频繁，付出的成本越多，这只会越发降低股票的投资价值。可以断言，在实行T+0交易的情况下，广大中小投资者的亏损只会进一步加大。因此，只是简单地把实行T+0认为是保护中小投资者权益，这种观点是欠妥的。

　　实际上就“8.16”光大乌龙指事件来说，虽然“T+0”有可能保护投资者个体的利益，但对于保护投资者的群体利益来说并无实质意义，“T+0”无非是让乌龙指事件带来的损失在投资者之间进行转移，并不能真正避免投资者的损失。所以真要保护中小投资者利益，关键还是要上交所与证监会能够有所作为。比如第一时间就乌龙指带来的异常交易作出预警；采取临时停市措施，防止乌龙指事件负面影响在市场上蔓延；及时对乌龙指事件作出查处，赔偿投资者损失。这其中，由光大证券赔偿投资者损失才是最重要的，这才是保护广大中小投资者权益的最有效措施。

　　所以，在保护广大中小投资者权益问题上不能本末倒置，不能把希望寄托在T+0这种交易方式的改变上。当然，从维护公平公正的角度来说，推出T+0是必要的，但投资者不要把它当成一种投机工具而进行频繁的投机炒作，更应该要当成一种防范风险的工具来使用。只有如此，T+0才能成为投资者的“保护神”。否则，T+0就是刺向投资者的一把利剑，投资者当好自为之。