信贷资产流转拟对接理财 受益权交易或成主流(2)

　　尽管在酝酿中的信贷资产流转平台上，贷款债权及债权受益权或将双双成为交易标的，但在多数银行相关业务人士看来，银行真正在该平台上交易贷款债权的动力相当有限，反倒是债权受益权，更有可能成为主要的交易标的。

　　“一方面当然是理财计划只能对接受益权的缘故，另一方面则是对于银行来说，卖资产是很丢脸的事情，没几家银行愿意在一个公开市场上这么干。”前述银行投行部人士指。

　　更关键的问题或许还在于，如果是直接交易贷款债权，那么直接涉及到卖方将客户资源一并转让，对多数银行而言，这显然得不偿失。

　　“这实际上就会出现制度经济学上的‘柠檬市场’，利用信息不对称，大家更愿意在这个市场上处理有问题有瑕疵的贷款债权。”一位银行投行部人士分析称，可是没有优质贷款资产作为支撑，以贷款债权直接作为交易标的的交易活跃度和交易规模都会面临较大制约。

　　一旦债权受益权交易随着信贷资产流转平台的运行得以大幅启动，则传统上的理财资金借道信托受益权的路径，便会直接面临冲击。但与此同时，在银监会8号文后为处理非标资产头疼的部分银行，亦可获得一条光明正大的转型路径。

　　银监会今年3月25日下发的《关于规划商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（即8号文）明确规定，银行理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限。8号文同时对于“非标准化资产”进行了严格定义，一般来说，只有放在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产才能被视为“标准化资产”。

　　“信贷资产流转平台在一定程度上，是8号文后银监会在堵截非标资产投资的同时，提供的疏导之策。”一位银行同业业务人士表示。亦有银行同业业务人士认为，依托债券收益权交易，自6月以来备受争议的同业资金“买入返售”信托受益权模式，也可以藉此实现平稳转型。

　　但是，也有部分资产证券化从业人士认为，信贷资产流转平台在目前尚无成熟产品且监管竞争仍旧激烈的情况下，难言前景乐观。

　　“培育一个成熟的产品，比建立平台本身更为重要，”一位资产证券化从业人员指，“多家监管机构最近都在密集地推平台建设，但如果没有真正符合机构利益诉求的产品，抑或这类产品随时可能因为监管机构间的博弈而被卡住，那么这样的平台其实意义不大。”

　　亦有人士认为，无论是信贷资产证券化的新尝试，还是信贷资产流转平台，本质上都是信贷违约掉期的替代产物，在上述努力均不成功的情况下，监管机构才可能最终开始尝试开发CDS。

　　“在某种程度上，信贷资产流转平台也有着无法逾越的功能缺陷，比如在风险转移和分散方面，尤其在目前银行理财仍然是全兜底的情况下。”一位银行投行部人士表示，“替代品终归是替代品，但不到一定的火候，正品是不能面向市场的。”