券商评级：寻找价值洼地 26股可越跌越买

　　华孚色纺:毛利恢复、费用控制及低基数拉动中期盈利大幅增长

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：王薇,刘义 日期：2013-08-23

　　盈利预测和投资评级。展望下半年,预计销量仍将取得两位数增长,且均价同比可能有所改善,所以收入端仍将延续较高的增长。盈利方面,虽然毛利率环比恢复幅度面临一定不确定性,但受益于售价端略有上涨、成本端略有下降以及产品结构改善,且去年同期毛利率基数仍较低(12Q3 和Q4 分别为11%和8%),预计下半毛利率同比仍将持续恢复,与此同时,规模效应下费用率控制有望延续,所以下半年核心盈利仍将延续高增长。但去年下半年营业外收入基数较高(12Q3 和Q4 分别为0.8 和1.2 亿元),今年下半年营业外收入最终确认额度还需进一步关注。

　　预计公司2013-15 年每股收益分别至0.29、0.35 和0.42 元,13 年市盈率为17倍,虽然下半年毛利率环比改善幅度不确定,但整体而言今年基本面仍处于持续改善的过程中,在低基数作用下,Q2 开始业绩弹性相对很大。维持“审慎推荐-A”的投资评级。由于在业绩改善幅度较大的阶段,估值的弹性也会被放大,因此半年目标价可给予13 年20 倍的PE 为中枢,目标价格中枢5.81 元。但目前已开始展望明年预期,后续股价走势与未来的新棉政策以及后期内外棉差的预期密切相关。