特斯拉电动车在中国接受预定 八股受追捧(8)

　　锂电池电解液量增价跌,毛利率较为稳定:我们估算2013年上半年,公司锂电池电解液实现了15%-20%的销量增长。但电解液价格下跌近20%,反映到业绩,收入仍下降了8.19%。我们认为,随着六氟磷酸锂国产化进程加速,价格仍有下跌的空间,而电解液也将迎来扩产潮,价格仍将处于下降通道。

　　大亚湾募投项目投产,运输费用有所提升:公司销售费用同比增加17.91%,主要系公司大亚湾项目投产以后,原材料仍从深圳采购,而生产在惠州地区。

　　期待三星SDI进入特斯拉供应体系:特斯拉用独树一帜的技术路线和市场手段引领电动车发展,引起市场广泛关注,但时至今日,国际电动车产业链仍未能传导到国内。我们认为,一方面可以期待公司进入三洋动力电池供货体系,另一方面,更加可以期待的是,特斯拉为了缓解产能瓶颈和降低成本,开始使用三星SDI的动力电池。三星SDI刚刚通过了特斯拉的认证,而公司的电解液部分正是供应了SDI的18650电池。我们认为,SDI进入特斯拉供应链,将带动公司进入电动车产业链,从而整体拉动公司业绩和提升公司的想象空间。

　　维持“推荐”评级:我们预测公司2013-2014年每股收益分别为0.78、0.90元,目前股价20.30元,对应PE分别为26、23倍。我们看好锂电前景和公司电解液拓展能力,维持“推荐”评级。

　　风险因素:电动车增速低于预期,消费电子持续低于预期