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　　新宙邦:短期业绩存压力,长期看好公司成长性

　　新宙邦 300037

　　研究机构：长城证券 分析师：杨超,凌学良,余嫄嫄 撰写日期：2013-08-16

　　投资建议:

　　公司发布2013年半年度报告,营业收入为3.33亿元,同比增长4.98%;归属母公司所有者的净利润为5191.24万元,同比减少13.02%;基本每股收益为0.3元。公司短期业绩下降主要在于新产能建成,折旧、费用增加,但产能尚未完全发挥。长期依然看好公司的竞争力及电子化学品的产业前景,预计13-15年EPS分别为0.70元、0.85元和1.15元,当前股价对应PE分别为31倍、26倍和19倍,维持“推荐”评级。

　　要点:

　　事件:公司发布2013年半年度报告,营业收入为3.33亿元,同比增长4.98%;归属母公司所有者的净利润为5191.24万元,同比下降13.02%;基本每股收益为0.3元。

　　电容器化学品行业回暖乏力,锂电解液竞争加剧:上半年,公司电容器化学品收入增长仅为9.58%,并且毛利率同比下降5.94个百分点。锂离子电池电解液方面,行业竞争加剧导致价格有所下降,虽然销量有所上升,但是收入同比下降8.19%,毛利率仅为28.89%,同比下降1.37个百分点。

　　折旧大幅增长拖累公司业绩:随着大亚湾募投项目建成转固,公司固定资产大幅增加,报告期末固定资产总额为2.30亿元,上年同期为1.73亿元,同比增长33.50%。从现金流量表补充资料中看,报告期内折旧额为1193万元,而去年同期为331万元,同比增长360%。由于募投项目产能尚未完全发挥,固定折旧费用导致了单位成本的上升,拉低了公司产品毛利率水平。

　　加大研发投入,提升公司核心竞争力:报告期内公司研发费用达1387万元,同比增长45.17%,共申请了11项新的发明专利(其中2项PCT国际申请,即向多个国家申请专利)。目前公司已取得国内外发明专利授权13个,申请且已受理的发明专利共47项(其中5项在国外申请,5项PCT国际申请)。新专利的取得为完善公司产品布局提供了有力支持,进一步巩固了公司在行业中的领先地位。

　　下半年业绩压力犹存:下半年电容器化学品行业回暖仍显乏力,锂电解液产品增长难有反转,短期公司业绩存在一定压力。

　　长期仍然看好电子化学品产业前景及公司竞争力:长期看,无论是锂电产业,还是超级电容化学品、固态电容化学品等新型电子化品依然具备广阔的市场前景。而公司在行业内依然是最具竞争力的公司,公司与三星、索尼、力神、三洋等大客户的合作,订单上升是长期趋势,因此看好公司长期成长前景。

　　投资建议:公司短期业绩压力仍然存在,长期依然看好公司的竞争力及电子化学品的产业前景,看好公司成长性。预计13-15年EPS分别为0.70元、0.85元和1.15元,当前股价对应PE分别为31倍、26倍和19倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:电容器化学品行业回暖持续低预期风险,锂电池电解液产品价格继续下滑风险,大客户订单低于预期风险。