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冀东水泥:东北持续增长 华北将现改善

www.yingfu001.com 2013-12-02 12:15 赢富财经网我要评论

  本周市场在略做休整后再次出现上行,表明市场行情延续仍有动力,且从板块行情变化看,部分前期被市场近乎“遗忘”的周期类个股开始有资金介入迹象,在经历了长时间调整后,周期类个股有估值向上修正的需求。

  中金公司本周推荐了冀东水泥(000401),理由是东北市场持续增长,华北市场出现边际改善,另外,环保和淘汰将是公司股价的催化剂。

  二级市场上,冀东水泥自2011年4月触及30元高点(向前复权)后,一路波段下行,尽管期间出现过几次反弹,但并未改变长期向下趋势。在今年8月跌破7元后,公司基本面的利空因素应该说已经综合反映在了股价的下跌上,此后则出现弱势的波段上行。随着市场资金重新对周期类个股的关注,以及公司市场销售情况向好的配合,波段上行趋势有望延续。

  中金公司指出,华北区域新增产能在2012年的高峰过去后,2013年已大幅回落,截至上半年仅投产3 条熟料产线,新增不足350万吨,这一趋势将在明年延续。冀东水泥2013年仅邢台一条产线将于年底投产,2014年仅在陕西或有一条电石渣产线投产。唐山地区共有小粉磨站超过200个,占据产能比例在40%左右,造成该区域无法达成协同。另外,若环保政策加强,关停措施由石家庄向唐山扩张,将提高明年冀东水泥华北区域业绩弹性。从近期河北地区出台多项大气污染整治措施来看,这一事件发生的可能性在不断提高。近期,石家庄每家企业熟料产线停产比例从20%上升到了60%,当地水泥价格上涨了10元/吨;河北其他区域暂未出台停产措施,价格维持平稳。

  从季度数据跟踪来看,冀东水泥三季度盈利大幅改善主要得益于东北大区,各家企业通过互相锁窑来达成协同,水泥价格持续上涨,区域内三季度均价环比涨13元/吨。华北地区今年以来需求依然不足,水泥产量同比下滑,而2012年投产的产能开始释放。

  公司股价的催化剂或来自于环保和淘汰。投资者可以关注的是,根据相关文件要求,未来将逐渐降低32.5低标水泥使用比例,中国建筑材料科学研究总院已开始调研企业低标产能和产量情况。唐山地区目前所有小粉磨站基本生产32.5低标水泥,若淘汰能推进将利好冀东水泥。

  此外,中金公司还了解到,冀东水泥2013年通过改善生产和经营效率降低成本5元/吨,这一趋势将在未来延续。公司通过与集团合作使用LNG燃料车运输,目前在河北地区使用,若全部推广可节省运输成本10元/吨。公司2013年收购石家庄、唐山分别两条水泥生产线和一个粉磨站,未来仍会适时收购区域内合适标的,但收购扩张不是长期战略。

  中金公司同时更强调冀东水泥当前股价下的安全边际,目前冀东水泥对应2013年的P/B仅有1倍,仍处于底部区间,随着华北区域供需边际不断改善,盈利回升,估值存在较大向上修复空间。

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