美医疗器械业牛股七天涨450% 10只股望提振(5)

　　 乐普医疗:收购新帅克，介入心血管药物，外延扩张提升业绩

　　研究机构：群益证券(香港) 撰写日期：2013年06月24日

　　事件:公司拟使用募集资金及自有资金收购河南新帅克制药公司股份。

　　河南新帅克介绍:是一家集新药研发、原料药生产、制剂生产和行销为一体的药企业，用药领域涉及心脑血管，消化系统，抗感染，妇科，呼吸，精神药物等。新帅克目前的核心产品主要硫酸氢氯吡格雷片、复方甘草酸苷片等。

　　盈利情况:2012年实现营收0.78亿元，实现净利润0.13亿元；借助大品种硫酸氢氯吡格雷片上市将迎来放量快速增长，公司预测2013年，2014年，2015年将分别实现净利润0.39亿元(YOY 200%)，0.65亿元(YOY 67%)，0.92亿元(YOY 42%)。

　　收购方案:乐普医疗拟分两阶段收购新帅克100%股份。第一阶段:乐普医疗以新帅克6.5亿元估值(对应2013年测算净利润3853.08万元为基础，市盈率为16.87倍)为依据实施第一阶段并购，计画安排3.9亿元并购新帅克60%的股份。第二阶段:从新帅克60%股份变更至乐普医疗名下的工商变更登记完成之日起计算，未来3个会计年内收购新帅克剩余40%股份，对价为:以提出股权出售意愿时前一年度除非经常性损益后的净利润总额的15倍*40%。

　　资金来源:本次第一阶段拟使用公司募集资金(含利息)和自筹资金进行收购，总额为人民币3.90亿元，其中募集资金(含利息)为2.00亿元，自筹资金1.90亿元。公司目前持有现金11亿元，收购支付金额并无财务压力。

　　收购意义:硫酸氢氯吡格雷片多年处于全球销量排名第2位，在中国已成为单一专科药销售额“冠军”产品。新帅克拥有国内除赛诺菲、信立泰之外唯一的硫酸氢氯吡格雷片剂批文。如果成功并购新帅克，则乐普医疗能够实现快速进入心血管药物领域的战略目标，通过整合两公司的资源优势，实现良好的协同效应，能够进一步扩展并完善乐普医疗产业链的战略布局，尽快实现乐普医疗整体业绩的进一步提升，加快推进公司进入新的上升通道。

　　长期新产品布局具潜力:公司主导产品心脏支架由于受招标和国内厂家竞争的影响，近几年终端价格持续下降，随着公司新产品无载体支架的深入推广，有望对价格有一定的维稳。同时，公司积极布局心血管诊疗领域的产业链，包括心脏支架、封堵器、心脏瓣膜、心脏起搏器、电生理导管、心血管诊断试剂、血管造影机以及心血管药物，市占率较高，新产品的推广逐步开展，未来几年的发展值得关注。

　　盈利预测:此次60%的股权收购如顺利完成，将提升公司在心血管领域综合竞争力，同时提升业绩，测算将分别上调2013年和2014年业绩的3%和4%，预计2013年/2014年公司实现净利润3.61亿元(YOY-11%)/4.33亿元(YOY 20%)，EPS分别为0.44元/0.53元，对应PE分别为24.5倍/20.4倍，虽然公司近年业绩处于调整期放缓，但看好公司心血管产业链布局发展，未来可期，此次收购提升整理竞争力将催化估值的提高，建议"买入"。目标价13.50元(2013PEX25).