重磅黑天鹅正逼近A股 银行股或成杀跌先锋(7)

　　其次，政策会有小幅度的支持，难有大规模的刺激。一段时间以来市场对于政策刺激有一定的期待，尤其是在总理表示经济“上限”和“下限”之后，市场普遍认为经济一旦下滑到“下限”政府会出台更多的刺激政策。确实，我们注意到近期政府对于数个行业出台了扶持和救助政策，但是我们认为政策依然会限定在小范围之内。在经济呈现小幅反弹之后经济滑出“下限”的可能性并不高，因此出台大规模刺激政策的可能性也非常有限。另一方面，政府在政策实施方面也有较大的空间，尤其是CPI依然处于相对较低的水平，如果需要货币政策调整空间较大。

　　第三，内部因素也构成了震荡基础。IPO重启依然是市场的重要影响因素，从目前来看，IPO重启依然没有具体的时间表。历史来看，IPO重启不会选择大盘持续下跌阶段。我们认为IPO重启对于市场影响主要集中于估值过高的中小市值和创业板公司，尤其是目前涨幅过大的创业板，重启可能会造成估值体系的整体下移。

　　综合来看，我们认为市场处于经济环境和政策的双重分歧之中，经济在小幅度反弹之后将处于相对企稳状态，这有利于达到年初政府制定的经济发展目标。同时企稳的经济也会限制政府推出更多的利好政策，尤其是大规模刺激政策，这会减少市场的利好因素。因此，多空双方在未来数月中将继续处于对峙状态，难有方向性的选择。(华泰证券 孙立平)