H7N9禽流感卷土重来 联环药业等股再受追捧(8)

　　华兰生物:逐步恢复元气,浆站仍有扩张能力

　　华兰生物 002007

　　研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2013-08-01

　　报告要点

　　事件描述

　　华兰生物公布2013上半年业绩快报:上半年公司实现营业收入5.06亿元,同比增长15.38%;实现归属上市公司股东净利润2.31亿元,同比增长32.28%,对应EPS0.40元。

　　事件评论

　　重庆分公司带来增量,增值税率变更提升利润空间:我们认为重庆分公司的投产显著提升了公司整体投浆量。以人血白蛋白为例,2013年上半年公司批签发近71万瓶,同比增长近60%,增量主要由重庆分公司贡献,投浆量的快速增长带来业绩复苏。同时公司开始采用新的增值税计税方法,显著提升了利润率水平,这也是业绩高增长的一个重要原因。我们测算,新的计税方式全年能够为公司带来近3,000万元的利润增量。

　　浆站数量有望持续增加:2013年7月长垣浆站获得采浆许可证,正式投入使用。公司在河南第一家浆站——封丘浆站运营理想,在3年内达到了近60吨/年的采浆量。长垣拥有人口近90万,具备较大的采浆潜力,有望在2-3年之内超过40吨/年的采浆量。公司还将积极在重庆和河南开设新的浆站,浆站资源拓展的步伐有望持续。

　　血制品行业景气度向上,公司龙头地位稳固:随着营养费的稳定和部分产品提价,血制品行业整体毛利率水平在2013年有望得到回升。营养费的提高带动献浆积极性,献浆频次的增多将显著提升行业整体采浆量。在供需仍存在较大缺口的背景下,我们认为量价齐升将带来行业的趋势扭转,行业景气度向上的拐点已现。公司作为行业龙头的地位稳固,将充分享受行业的高景气度。

　　维持“推荐”评级:公司通过挖掘现有浆站潜力,并积极争取在河南、重庆两地增设浆站,正逐步走出贵州浆站关停后的阴影。随着重庆分公司生产的稳定,血制品投浆量有望回升;营销渠道的整合成熟也将推动疫苗业务的恢复性增长。公司经历了2012年的调整,2013年开始进入业绩恢复期。我们长期坚定看好血制品行业,公司是最具扩张能力的龙头企业之一。预计公司2013-2014年EPS分别为0.80元和1.05元,维持“推荐”评级。