医药领域或成为反垄断目标 上市十股值得关注(6)

　　　　同仁堂:经营不断改善,增长有望提速

　　同仁堂 600085

　　研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2013-04-30

　　事件描述

　　同仁堂发布2013年一季报:一季度,实现收入27.76亿元,同比增长20.87%;归属于上市公司股东的净利润1.9亿元,同比增长24.62%;基本每股收益0.146元。

　　事件评论

　　扣非净利润同比增长25%:1-3月,实现收入27.76亿元,同比增长20.87%;净利润1.9亿元,同比增长24.62;扣非后净利润1.89亿元,同比增长25%,业绩符合我们的预期。子公司同仁堂科技实现收入10.22亿元,同比增长约22.69%;净利润1.26亿元,同比增长约29.5%。

　　毛利率略有提升,期间费用率下降:公司整体毛利率43.9%,同比提高0.12个百分点。销售费用率21.22%,下降0.73个百分点;管理费用率8.55%,提高0.11个百分点;财务费用率0.25%,提高0.05个百分点。

　　每股经营活动现金流0.34元,非常充沛。存货周转天数、应收账款周转天数同比和环比均出现下降,显示公司经营效率有所提升。

　　同仁堂国药拟在香港联交所创业板上市:公司直接持有同仁堂国药46.91%的股权,同仁堂科技持有53.09%。同仁堂国药拟发行2亿股,超额配售权3000万股,预发行价格区间2.59-3.04港元。同仁堂国药主要在香港、澳门及非中国市场从事中药零售及批发,是同仁堂集团的主要海外分销平台。另外,还在香港大浦生产安宫牛黄丸和灵芝孢子粉胶囊等两个产品。

　　维持“推荐”评级:同仁堂的品牌价值无可比拟,公司拥有浓厚的历史文化底蕴,恪守“炮制虽繁必不敢省人工,品味虽贵必不敢减物力”的堂训,产品具有较强定价能力,长期发展空间巨大。公司“名药+名店+名医”的战略发展思路较为明确,现金激励政策到位,有助于进一步提升竞争力。

　　预计2013-2014年EPS分别为0.57元、0.72元,短期估值偏高,但应当给予品牌溢价,继续维持“推荐”评级。

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